事件：公司发布2026 年半年报，26H1 实现收入35.80 亿元，同比减少2.22%，归母净利润4.41 亿元，同比增长10.98%。26Q2 实现收入18.03亿元，同比减少4.89%，实现归母净利润2.72 亿元，同比增长6.75%。

分业务看，酒店管理业务驱动增长。

1）酒店管理：26H1 实现收入12.42 亿元，同比上升 9.82%，主要受益于特许酒店规模持续增长及CRS（“中央预订系统”）渠道预订贡献提升；2）酒店运营：26H1 实现收入20.49 亿元，同比下降 8.29%，主要系公司坚持以特许加盟为主的发展模式，直营店净关店导致直营店房量减少所致；

3）景区业务：26H1 实现收入2.90 亿元，同比下降 2.38%，主要因受到市场环境影响，景区入园人次同比有所下滑。

Q2 酒店RevPAR 小幅承压。

1）不含轻管理酒店的全部酒店：2026Q2 RevPAR 为163 元，同比下降1.2%；平均房价240 元，同比下降0.6%；出租率67.8%，同比下降0.4pct；

2）18 个月以上不含轻管理酒店的成熟酒店：2026Q2 RevPAR 为161 元，同比下降6.1%；平均房价238 元，同比下降3.0%；出租率67.8%，同比下降2.3pct。

储备店保持积极态势支撑后续扩张。

1）总数：截至2026 年6 月底，公司酒店数量为8,013 家（含境外2家），客房间数为562,116 间。公司中高端酒店数量为2,348 家，占比29.3%，客房间数为237,682 间，占总客房间数的42.3%；2）开店：26Q2 新开总数为388 家，其中直营店2 家，特许加盟店386家。经济型酒店新开店74 家，中高端酒店新开店84 家，轻管理酒店新开店228 家，其他2 家；

3）储备：截至2026 年6 月底，公司已签约未开业和正在签约店为1,641家。

盈利预测与投资建议：公司为国内连锁酒店集团龙头，具备规模优势，未来持续推进标准管理门店占比提升及中高端结构升级，有望取得领先行业平均的RevPAR 表现。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为9.2/10.4/11.4 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，居民需求不及预期，竞争加剧风险。