1Q24 经营靓丽复苏，保持良好经营趋势

首旅酒店发布一季报，1Q24 实现营收18.45 亿（yoy+11.47%、qoq-1.96%），利润总额1.74 亿（yoy+42.1%），归母净利1.21 亿（yoy+49.83%），扣非净利0.97 亿（yoy+102.19%），扣非净利率5.3%，较19 年同期+2.4pct。

公司积极借力旺季销售提振收入，通过提质增效改善经营效率，保持良好的经营趋势。酒店/景区分别实现利润总额0.52/1.22 亿，对应利润率3.2/59%，景区盈利能力靓丽。立足长期，公司立足大众化住宿需求，纵深拓展，挖掘下沉市场空间，同时加快产品迭代升级，中高端合作品牌有所起势，品牌矩阵和平台能力持续补充，或带来成长新看点。我们预计24-26 年EPS 为0.81/0.91/1.07 元。参考可比公司Wind 一致预期24 年PE 均值24X，我们给予首旅24X 24 年PE，目标价19.44 元，维持“增持”评级。

产品迭代升级驱动ADR 增长，休闲游需求旺盛助力景区经营回暖分板块，酒店营收16.39 亿/+11.54%yoy；景区运营收入2.06 亿/+10.90%yoy。公司积极优化酒店结构产品，1Q 酒店业务经营指标回升明显，经济型表现相对更优。1Q24 首旅整体RevPAR/ADR/OCC 为131 元/217 元/60.1%，同比+0.1%/+1.4%/+0.8pct。剔除轻管理酒店，整体RP 为147 元，yoy+2.2%。分档次，经济型/中高端/轻管理RP 同比+1.3%/-0.3%/-2.1%。

同店层面，剔除轻管理酒店，RP/ADR/OCC 同比-1.1%/-0.1%/-0.7pct，保持相对稳健。受益休闲游市场需求持续旺盛，南山景区经营表现靓丽。1Q24南山景区入园人次247 万人，同比增长17.3%，再创一季度历史新高。

全力发展标准品牌，稳步推进下沉扩张

1Q24 新开门店数205 家/-2.4%yoy，净开30 家，完成全年新开目标的15-17%。其中，新开经济型/中高端/轻管理酒店36/66/103 家。截至1Q24，公司门店规模达6293 家，储备店1934 家。中高端酒店升级战略有序推进，1Q24 公司拥有中高端酒店1536 家，占比提升至40.2%，新开店数量同比+50%，占全部新开店比例达32.2%，同比+11.2pct。储备店中高端占比达30.8%，核心中高端品牌逸扉现有门店数40 家，同比+18 家，未来3 年扩张有望加速。此外，公司注重产品力升级，1Q24 推出如家4.0 产品，迎合年轻消费者趋势，焕新品牌形象。

给予目标价19.44 元，维持“增持”评级

我们维持盈利预测，预计24/25/26 年EPS 为0.81/0.91/1.07 元。参考可比公司Wind 一致预期24 年PE 均值24X，给予首旅24X 24 年PE，维持目标价19.44 元。维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。