事件：2024 年4 月28 日，首旅酒店发布2024 一季报，2024Q1 公司实现营收18.45 亿元，同比+11.5%；归母净利润1.21 亿元，同比+49.8%；扣非归母净利润0.97 亿元，同比+102.2%。

Q1 业绩超预期：Q1 公司毛利率为36.6%，同比+5.9pct，归母净利率为6.5%，同比+1.9pct，公司优化运营管理、抓住节假日销售节点，毛利率显著提升带动利润端超预期。拆分板块来看，酒店/景区分别实现营收16.39/2.06 亿元，同比+11.5%/10.9%，利润总额分别为0.52/1.22 亿元，同比+649.8%/5.7%。

Q1 淡季RevPAR 同比基本持平：2024Q1 首旅酒店全部酒店RevPAR 为131 元，同比+0.1%，较2019 年同期-4.4%，其中OCC/ADR 分别为60.1%/217 元，同比-0.8%/+1.4%。Q1 不含轻管理酒店的RevPAR 为147元，同比+2.0%，较2019 年同期+1.5%。

中高端房量占比持续提升：2024Q1 新开店205 家，净开店32 家。截至Q1 末，门店总数6295 家，客房总数48.4 万间，其中中高端房量占比40.2%，同比+4.2pct；储备店1940 家，支撑全年新开店目标。

盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2024 公司优化经营管理，开店同比提速。维持首旅酒店盈利预期，2024-2026 年归母净利润分别为9.10/9.84/10.63 亿元，对应2024-2026 年PE 估值为19/17/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。