首旅酒店公告公司一季度实现收入18.45 亿元/同比增长11.5%，营业利润1.7亿元/同比增长42.6%，归母净利润1.2 亿元/同比增长49.8%，扣非归母净利润0.97 亿元/同比增长102%。

点评：

1、直营酒店经营出色，南山景区旺季贡献业绩。2024Q1 公司收入18.45 亿元/同比增长11.5%，其中酒店业务收入16.4 亿元/同比增长11.5%，主要是门店数量增长5%叠加直营店RevPAR 增长7.7%；景区业务收入2.1 亿元/同比增长10.9%。Q1 公司利润总额1.74 亿元/同比增长42.1%，其中酒店业务利润总额0.52 亿元/同比提升650%，景区业务利润总额1.22 亿元/同比提升5.7%。归母净利润1.2 亿元/同比增长49.8%，扣非归母净利润0.97 亿元/同比增长102%，高于市场预期，受益于直营酒店的良好表现与经营杠杆，以及海南南山景区旺季客流。

2、经济型改造叠加结构升级，首旅核心酒店RevPAR 稳中有升。首旅如家Q1 所有酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长-0.8pct/1.4%/0.1%，其中直营酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长2.7pct/3.1%/7.7%，受益于中高端结构升级与同店提升，此外公司不含轻管理的酒店RevPAR 同比增长2%。

开业满18 个月的成熟酒店RevPAR 同比下降1.9%，其中直营酒店RevPAR同比上升2.8%，受益于如家3.0/4.0 产品持续改造。

3、Q1 开业同比持平，核心品牌快速增长。Q1 公司新开酒店205 家（2 家直营，203 家加盟），同比（24Q1 开业210 家）略下降，核心品牌开业明显提速，其中经济型开业36 家，中高端66 家，轻管理103 家；关店173 家，净开业32 家。截止2024 年3 月末，公司已签约未开业和正在签约店有1940家，保证公司全年开业。

4、毛利率大幅提升，期间费用率上涨。公司Q1 毛利率为36.6%/同比提升5.9pct，主要是公司直营比例高，成本刚性收入上升导致毛利率大幅提升，销售费用率8.2%/同比提升2.2pct；管理费用率13.4%/同比提升1.3pct，主要是去年同期疫情刚放开费用较低，Q1 财务费用1.1 亿元，环比持平。

风险提示：疫情反复，客流持续低迷；宏观经济增速下滑；差旅预算下降风险；政策释放不及预期风险。