【摘要】 8月A股指数大幅上行，且上证指数、深证成指和创业板指均达到并突破2024年10月高点，具体原因有：一是美国对等关税落地，但相应冲击明显弱于4月初状况，该因素对市场的短期影响有限；二是美国9月降息预期大幅上升，推动美国权益市场创新高；三是中美对等关税再次获得90天暂缓，改善市场预期；四是我国的DeepSeek-V3.1发布，首次实现国产精度标准主导权，推动人工智能板块加速上行。目前市场总体保持“慢牛”运行态势，展望9月，宏观层面趋于平淡，虽然有日历效应的影响，但在充足的流动性下，预期9月份A股市场将依然能够保持宽幅震荡、逐级抬升的态势，建议围绕趋势，基本面好的板块找机会。 |
一、宏观整体比较清淡 |
宏观面，就美国对等关税文，5月和8月的中美关税联合声明，确定2次90天暂缓期，中美贸易战持续缓和，就9月份而言，关税问题的影响明显减弱；而我国上半年整体经济发展状况良好，虽然7月份宏观经济数据偏弱，但婴幼儿补贴、消费贷款贴息以及2025年新型政策性金融工具即将落地，预期能够缓和经济下行压力。
市场面，国内资金方面大概率保持相对宽松，主要来源是长期资金入市和居民存款继续保持流向权益市场状态；且美联储9月大概率会进行年内首 次降息，预期会推动我国利率下行，利好资金面状况。
国内数据方面，7月，生产端和需求端均出现不同程度放缓。往后看，生产端看，由于出口需求前置，叠加基数压力，上半年拉动生产的重要因素出口预计将进一步放缓，工业生产增速承压。需求端看，地产脉冲已在今年一季度释放，地产投资后续或进一步下探。同时，随着补贴资金消耗，一方面，消费放量空间或收窄，消费增速或将边际回落；另一方面，“两新”相关制造业投资或降温。在此背景下，一方面，政策延续的重要性进一步增加。另一方面，政策性金融工具的落实或是为经济提供结构性支撑的重要抓手。
二、流动性充足 |
在随着市场创出去年924以来的新高后，正向的赚钱效应，也吸引居民财富搬家留下资本市场。我们以居民累计新增存款与非银机构累计新增存款的差值作为观测指标，自2015年以来，这个指标出现连续下行的时间段相对较少，比较典型的可比时间段为2016年12月-2018年1月。整体来看，目前可能仍处于居民存款“搬家”的初期阶段。股市表现方面，在牛市大概率已经出现的情况下，近期小盘股的表现要优于大盘股，成长板块的表现要优于周期板块，相对来说比较符合牛市初期的特征，市场“赚 钱效应”的正向反馈下，“存款搬家”大概率将继续进行。
同时从市场定价权回升的机构资金来看，主动、被动资金发行量较去年明显提升，和行情形成正向反馈。从股票型基金、ETF 基金的发行量来看，2025 年每月的发行量均较 2024 年进一步提升。
而从流入的风险偏好来看，小单资金在7-8月持续流入计算机、电子、机械设备等行业。根据万得资金划分标准，资金流入可按照单笔交易挂单金额大小分别划分为超大单、 单、中单、小单资金。具体来看，7月至今超大单资金小幅流入食品饮料行业，大单资金小幅流入银行方向，中单资金更偏好基础化工、食品饮料、医药生物等行业，而小单资金持续加仓多数行业，重点加仓电子、计算机、机械设备、电力设备等行业。 8月起大单资金大幅流入计算机、机械设备、电子等行业。2025 年 8 月 1 日至8月19日，大单资金开始进入市场，除银行、食饮、家电、综合外，其余所有行业大单资金均 维持正流入，计算机、机械设备、电子等行业流入较多，部分超大单资金则开始流入家 用电器、非银金融等行业；另一方面，2025 年 8 月 1 日至 8 月 19 日，小单资金持续流入除房地产外的所有行业，同样流入计算机、机械设备、电子等行业较多。
三、9月日历效应明显 |
历史上三次资金快速流入均在2~3个月后出现速度放缓，本轮快速流入6月开始，9月初可能是重要时点，加上10月双节的长假来临，资金兑现的预期也比较高，站在当前时点需要做好对未来的应对。
回顾历史来看，过去5年，仅2024年9月因非常规的政治局会议召开，引发了市场对宏观政策的明显交易。2020年9月与2021年9月，产业景气均为重要的交易方向：2020年9月，新能源包括新能车、光伏、风电的各产业链均因景气因素而取得较好的市场表现；2021年9月，电力与风电受益于产业政策以及景气预期，其他领涨行业表现也与自身景气存在关联。2022年9月与2023年9月，市场重点交易方向则落在宏观叙事与产业事件相关的题材交易，如2022年9月与欧洲能源危机相关的煤炭、2023年9月与减肥药司美格鲁肽相关的化学制药等。
从市场整体的角度看，9月指数与领涨行业表现一般弱于8月。除2024年9月指数在月底强势上扬外，其余4年指数均呈现整理甚至回调的状态。对比历年9月与8月领涨行业涨幅，也只有2024年9月的领涨行业较8月明显占优，其余4年都是相对偏弱的。
站在当下的时点，市场较关心的问题是，若牛市行情延续，除了仍然强势的方向外，哪些板块和方向未来或迎来补涨机会？目前仍未突破前高的方向：指数层面，主要宽基指数大部分未能突破前高，其中“双创”指数距离2021年高点仍有距离。申万一级行业层面，目前仍有20个申万一级行业指数未回到2021年9月13日高点，顺周期与大消费板块复苏较慢。申万二级行业层面，目前未回到2021年9月13日高点的申万二级行业在八月以来基本均上涨，半导体低位补涨的潜力已经显现。寻找能够补涨的行业，或有以下几个策略思路：1）目前未能回到2021年9月13日高位；2）产业趋势良好、基本面改善或政策扶持加码等因素带来的近期盈利预期上调。根据仍未回到2021年9月13日高位，且今年6月以来盈利预期上调的标准。
四、关注方向 |
综上来看9月，若牛市行情延续，除了仍然强势的方向外，哪些板块和方向未来或迎来补涨机会？目前仍未突破前高的方向。指数层面，主要宽基指数大部分未能突破前高，其中“双创”指数距离2021年高点仍有距离，建议关注的方向：1）产业趋势良好、基本面改善或政策扶持加码等因素带来的近期盈利预期上调；2）受益于“反内卷”政策影响，基本面预期或改善；3）关注在“慢牛”行情中，关注价值方向的非银板块。
参考股池如下
方向 | 配资思路 | 参考标的 | 核心逻辑 |
半导体 | 中线 | 公司为国内晶圆代工龙头企业，在AI行业云侧端侧的需求持续成长以及客户流片本土化的大趋势下，我们认为公司有望迎来收入、盈利弹性逐步释放的发展新阶段，需求端角度来看，市场普遍认知当前短期内国内先进工艺代工需求有限，认为云端AI爆发对先进工艺晶圆的需求弹性有限，但忽略了端侧AI需求潜在爆发以及芯片本土化流片比例提升的可能性，特定催化下公司成长天花板有望进一步打开。 | |
电子布 | 长线 | 新一代AIInfra催化石英纤维布从“0→1”蓝海市场。菲利华依托全产业链优势从航空航天和半导体用石英纤维切入电子布领域，技术优势有望转化为先发优势。公司股权激励绑定核心人才，彰显公司发展信心 | |
非银金融 | 长线 | 公司营收增长明显，广告及互联网业务推广服务增长显著，持续优化问财HithinkGPT大模型能力，AI技术深化产品竞争力。2024年市场成交量起量，公司业绩与资本市场活跃度高度关联，公司有望保持高增长。 | |
军工 | 长线 | AI成为驱动增长的核心引擎，带动收入与毛利率同步提升，合同负债同比大幅增加，公司长期深耕制造业领域，业务稳健发展，收入与毛利率同步提升，下游需求向好。自研“灵系列”AI agent产品及解决方案有望加速落地，助力公司打造第二增长曲线。 | |
PCB | 长线 | 公司产品线涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大板块，聚焦消费电子和新能源两大核心赛道，为客户提供多种智能互联互通领域基础核心器件。同时公司通过外延并购积极布局新领域。未来有望提升高密度互连、刚柔结合等先进技术产品的占比，优化产品结构。 | |
消费电子 | 长线 | 公司作为国内少数同时掌握“卫星通信+卫星导航”关键核心技术的企业，开展低轨卫星互联网系统的先期探索，已构建起“芯片+模块+终端+平台+系统解决方案”的产业格局，将充分受益于我国卫星组网及应用产业推进。 | |
稀土 | 长线 | 华南稀土龙头，兼具布局铜、钨等多金属。公司是中国稀土集团旗下上市平台双星之一，掌控广东地区稀土资源，还布局钨、铜硫等多元产业。1Q25稀土价格回升，公司盈利拐点向上。 | |
机器人 | 长线 | 公司机器人板块已形成涵盖线性执行器、行星滚柱丝杠、灵巧手组件（微型丝杠、微型行星齿轮组、微型蜗杆齿轮等）及高度集成仿生臂的完整产品链。其中，线性执行器模组与行星滚柱丝杠已直接对接海外大客户，目前正处于供应商导入流程审核阶段，公司在产品体系、客户资源及产能布局方面已全面铺开，未来有望充分受益于行业订单的集中释放。 |
参考研报
20250727-中银国际-菲利华-300395-技术优势转化为石英布从“0→1”先发优势，股权激励彰显信心
20250512-华创证券-同花顺-300033-2024年报及2025年一季报：广告业务显著增长，AI赋能产品竞争力
20250821-浙商证券-中芯国际-688981-推荐报告：国产算力核心引擎，先进工艺蓄势待发
20250828-华龙证券-能科科技-603859-2025年中报业绩点评报告：AI驱动收入增长，Agent产品有望加速落地
20240827-银河证券-东山精密-002384-2025年半年报点评：内外并举，多元化布局顺利推进
2040520-民生证券-华力创通-300045-2024年年报点评：业绩短暂承压，坚定看好卫星通导长期趋势
20250610-国金证券-广晟有色-600259-低估、高成长的华南稀土龙头
20250828-开源证券-震裕科技-300953-公司信息更新报告：2025H1业绩超预期，上调EPS，机器人核心客户持续推进
20250824-湘财证券-2025年9月A股策略：预期9月资金面保持宽松，市场继续震荡上行
20250826-长江证券-居民存款“搬家”，增量资金流向何方？——“重估牛”系列之资金篇（一）
20250825-国盛证券-投资策略：近年9月交易线索及其相对8月变化
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