投资要点

2025 年前三季度：业绩同比增长56.9%~70.7%，Q2 末合同负债大幅增长189%1）归母净利润：前三季度1.7~1.85 亿元，同比增长56.9%~70.7%。单Q3 季度0.7~0.85 亿元，同比增长94%~136%。

2）扣非净利润：前三季度1.65~1.80 亿元，同比增长69.8%~85.2%。单Q3 季度0.69~0.84 亿元，同比增长109%~155%。

3）业绩预增原因：市场拓展成效显著；重点产品研发有序推进，核心技术自主可控能力增强；内部运营优化升级，保障订单协同一致。

4）订单：截至2025 年Q2 末，合同负债达11.3 亿元，同比增长189%；应收票据及账款7.5亿元，同比增长15.9%；存货17 亿元，同比下滑4.9%。预计公司订单表现亮眼。

5）公司亮点：（1）公司可生产从25 吨到400 吨的全系列矿用车，国内市场占有率80%以上。

（2）公司为中国兵器北重集团旗下的A 股上市公司。（3）下游包括冶金、煤炭、有色、化工、建材、水电、交通基建等七大领域。

国内市场：公司为国内龙头；智能化、电动化推动产品升级1）公司是国内矿用车市场的龙头企业，预计国内市场规模15 亿元、公司市占率龙头领先。

2）国内矿用车市场将面临智能化、电动化、定制化的产品升级趋势，有助于推动国内产品均价的长期稳健提升。公司的矿用车在智能化、电动化等方面处于国内领先地位。

海外市场：品牌增值；大型化、服务好推动份额提升1）2022 全球矿用车市场约35 亿美元，公司在海外市场的市占率有很大提升空间。

2）公司践行国际化战略，2023 年国外业务收入占比39.5%。海外市场矿用车主要采用电传动，载重量远大于国内，公司产品质量、服务质量好，未来有望持续提高市占率。

投资建议：中国矿用车龙头，海外业务打开成长空间预计公司2025-2027 年归母净利润2.3/2.9/3.5 亿元，同比增长30%/27%/17%，对应PE 为16/13/11 倍。维持“买入”评级。

风险提示：（1）国内外矿产类大宗商品需求、价格波动风险。（2）国内外竞争格局恶化的风险。（3）海外市场需求及供应链贸易环境变化的风险