毛利率大幅提升，实现扭亏为盈。2023 年，公司实现营业收入203.63 亿元，同比下降17.09%。2023 年公司实现归母净利润为5.59 亿元，扣除其他权益工具股息影响2.35 亿元后每股收益为0.1559 元，扣除影响后的加权平均净资产收益率为1.60%。2023 年公司投资净收益实现4.87 亿元，2022 年同期为-6.40 亿元；2023 年公司公允价值变动收益为-1.92 亿元，2022 年同期为-7.42 亿元。我们认为随着公司被非主营业务负面影响波及的概率降低，未来将更多与主业发展相关。

房屋销售再攀新高，产品研发立体提升。

公司实现销售面积87.58 万平，2022 年同期为51.14 万平；销售额424.65亿元，2022 年同期为306.14 亿元。2023 年公司新增土地储备总建筑面积82.20 万平（权益面积56.79 万平），2022 年同期为102.66 万平（权益面积82.96 万平）。

公司关注市场前沿，持续加大产品研究力度，全面推进设计管理和产品体系标准化建设。严格实施产品评审专家会机制，国誉府门 IP 完美对外亮相；香山樾、望京国誉府产品发布会被业界广泛关注；多个爆款户型引领市场。

公司品牌和产品品质赢得客户和同行高度认可。

多元业务协同开展，各项工作成效显著。棚改和一级开发高效推进，赢得政府和业主高度赞誉；保交付工作成效显著，公司以“智慧风控”平台为抓手，严格落实“业主开放日”制度，全年办理入住超14000 套，入住面积约130万平方米，树立责任国企良好形象；商业地产逆势突围，公司首个自营项目城悦荟实现盛大开业，成为北苑区域商业新地标；城奥大厦荣获2022-2023年国家优质工程奖，综合租赁水平位居区域前列；文旅地产稳步推进，黄山项目乘索道开工建设及区域功能定位利好，发挥黄山公司和首联公司联合优势，加快项目整体建设进度，首批住宅实现顺利开盘，签订酒店委托管理协议。

投资建议：中特估值相关标的，“优于大市”评级。我们预测公司2024 年和2025 年EPS 分别为0.29 元和0.32 元，公司2024 年和2025 年每股净资产分别为11.24 元和11.58 元。参考可比公司估值，我们给予公司2024 年0.5-0.6倍PB 估值，对应合理价值区间为5.62-6.74 元每股。给予公司“优于大市”评级。

风险提示：公司一级土地开发和棚改项目结转速度不及预期。