业绩摘要：2025 上半年公司实现收入52.50 亿元（+0.13%），归母净利润2.99 亿元（-31.29%），扣非归母净利润3.21 亿元（+23.92%），经营性现金流净额12.11 亿元（+54.98%），毛利率43.94%（+4.57pcts），净利率5.81%（-2.47pcts），公司扣非归母净利润及现金流大幅改善，主要受益于主业加速增长与经营效率稳步提升，生产技术工艺优化叠加规模效应，降本工作成效显著。

销售体系持续优化，制剂业务加速增长。公司销售体系持续优化，院内外多渠道协同深化布局，2025 上半年公司新增县域覆盖超200 家，医院准入超800 家，基层市场渗透加速；电商平台建设持续推进，单品市场份额稳步提升，2025 上半年销售收入增长超30%。人药方面，核心产品海博麦布片2025上半年销售增速超30%；海正动保销售额创历史新高，海妙哆等3 个新品上市，其中宠物电商业务同比增长超60%，含税销售额破亿。

合成生物及大健康新业务落地加速。2025 上半年公司各项新业务加速落地，合成生物学领域实现突破，成立研产销一体的全资子公司浙江沄生合成生物科技有限公司，聚焦保钙壮骨、保肝护肝、心血管系统、医美大健康等领域，投资建设的合成生物学产业柔性生产线正式投产。大健康领域，海正蔚澜推动医美、跨境保健、功效护肤品等产品开发，构建研产销一体化矩阵，同时加快外部项目引进与资源整合。

盈利预测及评级：预计 2025-2027 年公司营业收入117.28/130.39/143.83亿元，同比增长13.4%/11.2%/10.3%；归母净利润7.07/8.42/9.94 亿元，同比增长 17.6%/19.0%/18.1%。基于公司人药、动保等传统主业稳健增长、新业务布局加速落地，维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，新业务落地进度不及预期风险