本期投资提示:

2015 年医药板块实现平稳增长,但板块内企业经营业绩分化加剧。我们对覆盖的医药板块62 家上市公司2015 年年报业绩进行预览,其中:主业净利润增速超过50%的有:通化东宝、华海药业、羚锐制药、西藏药业、上海莱士、仙琚制药、华邦健康、中源协和等8 家;主业净利润增速30%~50%的有恒瑞医药、博雅生物、爱尔眼科、尚荣医疗、康弘药业、通策医疗、江中药业、众生药业、乐普医疗、瑞康医药等10 家;主业净利润增速20%~30%的有华东医药、鱼跃医疗、泰格医药、信邦制药、康美药业、长春高新、人福医药、信立泰、东阿阿胶、恒康医疗等10 家;主业净利润增速在0~20%的有:华兰生物、同仁堂、康缘药业、国药一致、柳州医药、以岭药业、迈克生物、常山药业、一心堂、白云山、现代制药、云南白药、天士力、华润三九、复星医药、国药股份、片仔癀、金陵药业、双鹭药业、宝莱特、北大医药等21 家,主业下滑或亏损的也有沃森生物、海正药业、天坛生物、太龙药业、科伦药业、三诺生物、国际医学、科华生物、千金药业、汉森制药、达安基因、戴维医疗、桂林三金等13 家。

基于对特定上市公司经营趋势判断,我们调整了部分企业的盈利预测及评级。我们上调了通化东宝、华海药业、上海莱士三家上市公司盈利预测;下调国药股份、海正药业、科伦药业、仙琚制药、天士力、片仔癀、以岭药业、一心堂、迈克生物、常山药业、千金药业、汉森制药、太龙药业、华兰生物、尚荣医疗、复星医药、沃森生物、天坛生物、科华生物、鱼跃医疗、三诺生物、国际医学、北大医药等23 家公司盈利预测。我们调整了云南白药、信立泰、天士力、东阿阿胶等四家上市公司投资评级。

产业政策变革仍为2016 年医药板块投资重要变量,关注产业政策调整带来的结构性机遇。2015 年医药制造业主营业务收入为25537.1 亿元,同比增长9.1%,利润总额为2627.3亿元,同比增长12.9%,收入与利润增速均有所放缓。我们判断,2016 年医药行业仍将保持高的个位数增长,产业政策变革将成为板块投资重要变量:1)药监局药审改革将是短空长多的变革,看好研发驱动型药企及规范执业的CRO 公司;2)预计政府仍将出台部分针对药品消费泡沫的挤压政策,辅助用药等2016 年将面临更大压力,药品招标将成为药品行业重中之重;3)中国医疗服务定价被长期压低,我们认为,2016 年政府有望进一步放开医疗服务定价,从来催动医疗服务产业的长期牛市。

板块表现回顾:2016 年年初至今医药板块下跌25.7%,表现排名第11,跑赢大盘0.1 个百分点。目前医药板块2015 年预测市盈率34.8 倍,医药板块重点公司2015 年预测市盈率29.49 倍;扣除金融服务后,分别相对市场溢价48%、115%。年初以来,博雅生物、华兰生物等血液制品企业和花园生物、亿帆鑫富等有提价预期的原料药企表现居前,主题股均呈现大幅回落走势。

有业绩、有估值、高成长可持续的标的仍为当前首选,看好血液制品等经营趋势向好的子板块。医药板块经过一月份大幅下跌,估值水平有所下降,市场整体风险偏好降低,我们认为,有业绩、有估值、高成长可持续的标的仍为当前首选,重点推荐:恒瑞医药、华海药业、瑞康医药、人福医药、羚锐医药、国药股份、通化东宝等。2015 年下半年血液制品企业新批浆站有所提速,静丙等小制品有提价预期,是板块为数不多的经营趋势明确向好的子板块,依次看好:华兰生物、博雅生物等。