投资要点

9月全月医药指数下跌1.52%，跑赢沪深300 指数0.72 个百分点。兴业医药重点推荐的医药商业+估值切换得到印证，主推标的山东药玻、九州通、尚荣医疗、科华生物、丽珠集团、国药一致、华海药业等涨幅居前。

“业绩为王”和“政策催化”有望成为四季度牛股的重要特征。业绩方面，三季报超预期、2017 年估值合理业绩增长稳定、前期涨幅不大的品种值得关注，其中包括：刚需和特殊药品龙头，如济川药业、华兰生物、恒瑞医药、片仔癀；产品梯队和终端数据良好的制剂龙头，如长春高新、丽珠集团、京新药业、华东医药；此外部分公司有望保持平稳增长或加速成长，2017 年估值较低的品种也值得投资者密切关注，如华润双鹤、东阿阿胶。

政策：医保目录调整+两票制值得关注。工业领域，近期人社部明确2016年底前完成医保目录调整工作，重点调入药品重点考虑临床价值高的新药、地方乙类调整增加较多的药品以及重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药、职业病特殊用药等。建议关注济川药业、丽珠集团、天士力、康缘药业、信立泰等，小市值公司如千金药业、汉森制药等部分单品也可以予以适当关注。在医药商业方面，我们继续关注“两票制”及其相关政策对行业整合带来的影响，推荐九州通、国药股份、上海医药、国药一致，同时关注具有特色的地方性商业龙头。

自下而上品种仍值得关注：考虑到近期板块已经逐步进入个股分化阶段，一些估值仍在合理区间，发生积极变化，且存在定增价、员工持股价、可转债转股价等“支撑价”的品种也是投资者值得考虑的自下而上选择，这些品种包括健民集团、翰宇药业，尚荣医疗、复星医药、润达医疗、科华生物等。此外，部分与定增价存在一定差距，但企业长期具备发展空间的中小市值品种也值得逢低布局，如山东药玻、羚锐制药、仙琚制药等。

10 月份稳健组合是：东阿阿胶（稳健增长的中药龙头）、华润双鹤（业绩改善的化药企业，外延预期高）、上海医药（低估值全国商业龙头）、华东医药（低估值高成长的白马）。进取组合是：片仔癀（业绩增长加速，提价及对外合作具看点）、济川药业（高增长低估值儿科药龙头，蒲地蓝有望进入医保）、长春高新（业绩较快增长的生物药龙头）、九州通（增长加速的民营商业龙头）。积极关注健民集团（小市值有变化的品牌制药企业）。

风险提示：超市场预期的政策利空出台；创业板回调风险。