投资要点

一次设备中，配网设备和GIS增量明显。变压器第五批招标26320.57MVA，同比下降40.2%，环比下降9.3%，前五批共招标177795MVA，同比下降15.1%，占去年全年比重为68.4%；其中，66kv下降67.9%，110kv增长26.5%，220kv下降6.3%，500kv下降39.3%。组合电器第五批招标872间隔，同比下降46.3%，环比下降12.1%，前五批共招标6659间隔，同比增长38%，占去年全年比重为102.8%：其中，66kv下降29.5%，110kv增长103%，220kv下降23.8%。隔离开关第五批招标2729组，同比下降21.1%，环比增长7.9%，前五批共招标14955组，同比下滑7.3%，占去年全年比重为75.6%。

开关柜第五批招标4559台，同比下降36.1%，环比下降30.8%，前五批共招标38414台，同比增长179.5%，占去年全年比重为173.6%；其中10kv增长237.7%，20kv增长502.6%，35kv增长26.2%。

二次设备招标总量增长较大，结构性趋势维持。缘于10-110KV的集中中标量大幅上升，保护类设备前五批同比增长75.7%，其中66kv 设备同比增长226.2%，110kv设备同比增长142.3%，但第五批环比下降5.8%，除10kv增长86.0%，35kv增长111.3%，其他均有所下降。监控类设备前五批同比下滑21.2%，其中，66kv增长115.8%，110kv增长8.5%，220kv下滑29.1%。

第五批环比下滑19.2%，66kv下滑78.5%。

变电站智能化程度不断加深，非晶变首次现身全国集中招标。2011年总共仅招标356个智能变电站，智能化比率为15.11%，但2012年共招1077个，智能化比率为33%，其中第五批共招标165个，智能化比率保持在32.48%。

从总量来看，目前智能变电站的建设总量已超过1293个。我们预计，随着智能变电站的建设进一步加快，智能化设备的比例会持续提升，设备商也将有所受益。另外，此次招标中首次出现非晶合金变压器，是10kv/160kVA的2台非晶变，这或将意味着非晶变将步入大规模推广期。 投资策略与建议：

投资建议：看好配网设备和二次设备，预计一次设备仍在底部。配电设备，尤其是开关柜，今年前五批同比翻倍以上增长，集中招标量上升有望利好龙头企业，看好配电设备板块，建议关注森源电气(002358，买入)、北京科锐(002350，未评级)、置信电气(600517，未评级)。智能变电站的设备招标量同比上升，相对看好二次设备龙头企业，建议关注国电南瑞(600406，买入)、四方股份(601126，未评级)、许继电气(000400，未评级)。一次设备招标量部分下滑，价格企稳，看好拐点型公司。建议关注平高电气(600312，未评级)。

近期重点关注：国电南瑞(600406，买入)、森源电气(002358，买入)、正泰电器(601877，买入)、四方股份(601126，未评级)、北京科锐(002350，未评级)、许继电气(000400，未评级)

风险提示：投资增速放缓、价格竞争超预期