报告摘要：

广东率先放开 售电公司竞价交易，前4 个月核准的13 家售电公司获得超额利润，开创了首批售电公司盈利的新局面。售电公司在竞价交易中优势明显，预计未来会有更多售电公司参与到竞价市场，单个公司盈利摊薄，未来售电公司主要靠提供增值服务抢占市场份额获利。

目前国内成立售电公司按照不同的资源禀赋，实际可以划分为三种类型：掌握电源资产的售电公司、掌握电网资产的售电公司、掌握大量用户资源的售电公司。（1）发电厂商抢占先机，成立自有的售电公司是大趋势。该类售电公司拥有一定的客户资源，并且拥有电源优势，价格浮动幅度更加灵活，同时在竞价中能取得信息优势，预计未来市场份额仍会处于高位水平，发电公司控股成立的售电公司明显占优。（2）电网公司下属售电公司将逐渐放开中小用户售电利润，承担居民用户及公益性电力用户的兜底业务。电网公司下属售电公司拥有配网优势，供电质量能够得到保证，但缺点是对价格反映滞后，缺乏创新性，并且受政府管制比较严，以后会逐步过渡为小型居民用户及公益性电力用户的兜底售电商。（3）电气设备厂商及其他民营资本出资成立的售电公司逐渐进入，差异化及创新服务模式是生存关键。部分电气设备厂商下属的售电公司推出增值服务，利用设备优势，推出智能计量仪表、能效管理、需求侧管理等服务。

该类售电公司以创新服务模式、提高用户体验为主。综合能源服务售电公司易于将业务向其他能源领域延伸，提供多种能源服务套餐，平衡盈利能力。该类售电公司拥有一定的客户优势，能够在多中能源服务中进行平衡，提供更加综合、多样化的服务，通过峰谷电价差异，实现对电能、热能等能源的优化调度管理，帮助客户降低总体能耗成本，打造独特的核心竞争力。

建议积极关注售电公司盈利模式的变化及竞争格局，重点关注具备上述3 类资源禀赋的标的涉足售电业务。重点推荐掌握大量用户资源的售电公司，并关注其增值服务创新。

推荐智光电气：产品服务双轮驱动，转型综合能源服务提供商。

公司目前形成了2 种产品+2 类服务双轮驱动的业务模式，产品包括电气设备与电力电缆，服务包括节能服务与用电服务，由电气设备制造商转型综合能源服务提供商。服务板块收入快速增长，将成为公司主要业绩增长点。