行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

评论

内需货运数据由于基数原因放缓：1-2 月合计铁路货运量同比增速下滑，1-2 月合计同比增长8.8%，低于去年同期的14.5%。大秦线1-2 月累计运量增长14.6%，低于去年同期的20.1%。1-2 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长5.2%，低于去年同期的10.7%。

1-2 月三大航国内旅客周转量增幅为6.8%，低于去年同期（10.7%），春运错期影响下增速放缓。1-2 月铁路客运量累计增速下滑：1-2月累计同比增长0.7%，低于去年同期的11.1%。

外需数据向好：八大港口外贸箱1-2 月累计增速8.8%，高于去年同期增速4.2%。三大航货邮周转量1-2 月份同比增长12.0%，较2017 年1-2 月-2.0%的同比增速显著加快。

航运运价有所分化：干散货：终端需求缓慢复苏，3 月29 日BDI收报于1,055 点；2018 年3 月均值为1,154 点，较2 月均值1,125点环比上涨2.6%，较去年同期的1,141 点小幅上涨1.1%。煤炭消费进入淡季，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在3 月30 日分别报收25.3 元/吨和33.1 元/吨，分别较上月下降10.0%/下降10.5%。集运：航班恢复导致运力增加，即期订舱运价继续下跌，3 月30 日欧洲和美西航线集装箱运价分别报收633 美元/TEU 和1,127 美元/FEU，较上月分别下跌30.9%和下跌20.2%，但美线4月1 日起提价19.3%；油运：受货量需求增加和港口压港影响，油运运价大幅回升，VLCC 平均TCE 3 月23 日报收于9,994 美元，较上月上涨84.2%，较去年同期下跌21.9%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：广深铁路、深高速、宁沪高速、韵达股份、申通快递、外运发展、吉祥航空、上海机场；H股：深圳国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、广深铁路、青岛港、招商局港口、首都机场；美股：中通快递。

风险

经济增速恢复不及预期。