2024年产销保持稳定增长，全年经营稳健。2024年全球市场竞争加剧，市场需求不足，下游开工负荷下降，公司积极应对行业周期性变化，通过持续优化工艺以及装置的迭代更新，全年产销实现稳定增长，脂肪醇/ 聚氯乙烯/ 蒸汽/ 硫酸/ 光伏发电量销量同比分别增长7.3%/14.7%/8.3%/6.8%/13.3%，氯碱产品受宏观产业政策及下游需求影响外销量减少；从产品均价来看，脂肪醇/聚氯乙烯/氯碱/磺化医药/硫酸全年均价同比增长13.7%/-6.8%/5.9%/-24.3%/34.0%，聚氯乙烯等产品价格低位运行导致公司盈利有所承压。

重点项目稳步推进，布局高性能合成橡胶。（1）公司脂肪醇二期项目合计年产能15 万吨，在一期产品基础上进一步丰富公司脂肪醇类产品的产品类别，预计将于2025 年三季度实现投产，提升公司脂肪醇产品竞争力；（2）PVC 二期项目是公司产业链延伸以及平衡上游氯碱产业及挖掘自发电能力的重要配套措施，年产能30 万吨，截至2024 年底工程进度达到81.09%；（3）公司拟投资不超过12.5 亿元投资建设12 万吨高性能合成橡胶项目，充分利用园区资源及产业配套优势，丰富产品结构，进一步提升公司盈利和市场竞争能力。

重视股东回报，2024 年分红+回购比例达到64%。2024 年公司现金分红总额达到5.41 亿元，回购注销总额达到1 亿元，股息+回购总额占2024年归母净利润比例达到64%，近年来维持在50%左右。同时，公司于2025年4 月10 日发布新一轮回购股份方案，公司拟回购金额不低于4 亿元，不超过6 亿元，回购价格不超过12.01 元/股，预计回购股份数量不低于3330.55 万股（占公司当前总股本2.39%），其中拟用于股权激励的股份数量预计不超过500 万股。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.47/13.14/15.25 亿元，对应PE 分别为10/9/8X，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：产销不及预期；盈利预测及估值模型不及预期