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近日创新药市场表现亮眼，我们认为一方面来自板块资金轮动、流动性提升，而创新药经过调整已处于相对低位；另一方面产业层面持续向好，我们预计国产创新药BD、销售、数据层面有望进一步推进。

1）研发效率、临床资源优势禀赋，国产创新BD加速、量价齐升。NMPA和医药魔方统计显示，2026Q1 国内创新药BD总金额超600 亿美元1，超过2024 全年、接近2025 全年水平1/2；且平均首付款和平均交易规模均创历史新高2。在MNC的积极推动下，多个中国创新资产有望在2026 年步入上市申报阶段；基于对国内企业创新能力的认可，多个早期平台化对外合作交易陆续达成。国产新药已从性价比取胜发展到逐步获得议价能力，全面渗透全球医药创新价值链并将持续发光发热。

2）政策导向明确，龙头引领创新药商业化加速。2026 政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”3，我们认为随着医保支付向创新倾斜、商保创新药目录逐渐推进，国内创新药估值天花板有望提升。近期年报来看，多家龙头pharma/biohpharma/biotech创新药销售数据亮眼，引领国产创新兑现进入加速期。

3）2026 年国产新药成果值得期待。国内企业在小核酸、双抗、ADC、CAR-T等赛道百花齐放，在心衰、代谢、CNS、自免等领域加速突破。目前中国FIC/BIC管线日渐丰厚4，随着AACR、ASCO、EHA、ESMO等国际学术会议召开，数据催化有望进一步验证国产创新质地和效率，推动创新药浪潮持续演绎。

评论

推荐标的：恒瑞医药、荣昌生物、君实生物、百济神州、康方生物、瑞博生物、科伦博泰生物、信达生物、映恩生物、和黄医药、亚盛医药、中国生物制药、石药集团、复宏汉霖、科伦药业、华东医药、欧康维视生物。

风险

研发不及预期，BD低于预期。