2026 年前三季度业绩略高于市场预期

公司发布2026 年前三季度业绩：公司1-3Q26 实现营业收入244.09 亿元，同比增长5.26%；实现归母净利润69.23 亿元，同比增长20.38%；扣非归母净利润62.43 亿元，同比增长11.70%。公司前三季度业绩略好于市场预期。

发展趋势

创新药单季销售额首次突破50 亿元，Q3 肿瘤板块恢复同比正增长。2026 年前三季度创新药销售收入138.71 亿元，同比增长17.05%，占药品销售收入64.59%。其中抗肿瘤收入98.65 亿元，同比增长3.13%；非肿瘤收入40.06 亿元，同比增长75.36%。根据已披露数据计算Q3 创新药销售额50.62 亿元，抗肿瘤收入36.01 亿元，同比增长4%，环比增长22%明显改善。

创新药获批提速，研发实力获得国际认可。3Q26 公司新获批2项1 类创新药和5 项已上市创新药新增适应症，并有7 项上市申请获得CDE 受理。随着海曲泊帕乙醇胺、瑞康曲妥珠单抗、艾玛昔替尼等重点品种进一步放量，我们认为公司创新药销售将不断提速。公司在ESMO、EASD、EADV 等国际学术会议上密集发布数据，充分显示全球创新竞争力，为长期国际化奠定基础。

创新授权常态化，BD 收入成为业绩重要支撑。2026 年前三季度公司创新药BD 确认收入27.81 亿元，同比增长31.12%。公司与诺和就潜在每周一次口服GLP-1/GIP 双受体激动剂HRS-1596达成许可协议，交易首付款3 亿美元、总金额最高达26 亿美元。我们认为公司与跨国药企的持续合作充分验证了强大的研发实力和创新技术平台，全面布局、差异化创新的产品管线和成熟高效的研发能力有望推动公司持续实现创新国际化。

盈利预测与估值

我们维持2026/2027 年盈利预测不变，归母净利润分别为93.4/102.3 亿元。当前股价对应2026/2027 年32.4 倍/29.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和62.75 元目标价不变，对应44.6 倍2026 年市盈率和40.7 倍2027 年市盈率，较当前股价有37.8%上行空间。

风险

新药销售不及预期，国际合作推进不及预期，仿制药集采。