事件：公司公告2025 年一季报，实现营收143.53 亿元、同比下降14.93%；归母净利润5.78 亿元、同比增长4.42%；扣非后归母净利润为4.99 亿元、同比增长16.79%。

克服焦炉检修影响+产品结构不断优化，2025Q1 实现利润开门红。1）行业层面，根据公司一季报内容，一季度全国生铁、粗钢、钢材产量分别为2.16亿吨、2.59 亿吨、3.59 亿吨，同比增加0.8%、0.6%、6.1%；中钢协CSPI钢材价格指数均值为95.61，同比下降13.05%；主要原燃料价格震荡下行，普氏62%铁矿石价格指数均值为103.64 美元/吨，同比下降16.12%；安泽主焦煤价格和日照港准一级焦价格均值分别为1380.68 元/吨、1516.27 元/吨，同比分别下降41.43%、31.81%；富宝全国废钢价格指数均值为2244.69元/吨，同比下降15.81%。2）公司层面，受到高炉检修的影响，一季度公司钢材产量212.5 万吨，同比降低7.86%；钢材销量211.97 万吨，同比降低6.38%；钢材综合平均销售价格4080.31 元/吨，同比降低8.94%。公司克服高炉检修影响，积极推进极致降本，保持生产经营稳定，一季度实现归母净利润5.78 亿元，同比增长4.42%，加权平均ROE 为2.20%，同比增加0.12 个百分点。3）产品业务结构方面，一季度公司建筑螺纹产量下降45.59%、销量下降44.29%；合金钢棒材产量增长15.35%、销量增长18.51%；合金钢线材产量增长2.88%、销量增长6.30%，产品业务结构不断优化。4）海外焦炭项目布局和进展：公司围绕上游产业链布局，在印度尼西亚苏拉威西省打造海外焦炭生产基地，合资设立印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源，分别建设年产260 万吨、390 万吨焦炭项目。截至一季度末，印尼金瑞新能源4 座焦炉均已投运；金祥新能源1#-3#焦炉均已投产，4#、5#焦炉已转入试生产，6#焦炉烘炉中，其余相关配套设施正在按序推进施工。

盈利预测：我们维持对公司2025-2027 年盈利预测，EPS 分别为0.39、0.42、0.45 元，PE 分别为11、10、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。