事件：公司发布2025 年半年度报告。公司上半年实现营业收入289.44 亿元，同比减少14.06%；归属于母公司所有者的净利润14.63 亿元，同比增长18.63%；基本每股收益0.2373元，同比增长18.63%。

利润同环比大增，净利率持续改善。公司2025Q2 实现归母净利8.85 亿元，同比增长30.21%，环比增长52.94%，实现扣非归母净利6.50 亿元，同比增长10.30%，环比增长30.28%；据中钢协统计，2025 年上半年重点统计钢铁企业利润总额592 亿元，同比增长63.26%，统计局数据显示上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额462.8 亿元，同比增长1,369.2%，公司业绩与行业盈利同步大幅改善。公司2024Q3-2025Q2 逐季销售毛利率分别为13.47%、12.02%、11.79%、14.52%，逐季销售净利率分别为3.43%、3.40%、3.93%、5.75%，受益于持续优化产品结构、锻造敏捷经营体系等措施，毛利率及净利率环比显著改善。

产品结构高端化加速，矿业与环境业务增厚利润。公司2025 年上半年克服高炉及配套产线检修影响，生产制造系统采用“高效生产＋集中检修”双线并行模式，实现钢材产量452.6万吨，同比降低5.46%；钢材销量449.15 万吨，同比降低6.09%，公司2025Q2 建筑螺纹产量同比回落31.82%，合金钢棒材、线材、带材产量分别增长5.12%、1.75%、3.72%，产品结构持续向特钢切换。公司2025 年先进钢铁材料销量为133.72 万吨，占钢材产品总销量29.77%，占比同比增加2.64 个百分点；毛利率20.26%，同比增加2.32 个百分点，其中公司超低温用9%Ni 钢和超高强耐磨钢获得国家“制造业单项冠军产品”。2025 年上半年子公司金安矿业竞拍取得范桥矿探矿权，“资源+新材料”双轮驱动发展，实现净利润2.49 亿元，柏中环境聚焦水务和固废两个赛道持续发力，实现净利润1.46 亿元；从实际成果来看，公司围绕“一体三元六驱动”精准布局，其盈利能力有望稳定提升。

并入央企强强联合，高分红属性突出。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司高分红属性仍突出，根据公司公告，2025 年下半年度拟向全体股东每10 股派发现金红利1.186 元（含税），拟派发现金红利约7.31 亿元（含税），占合并报表2025 年上半年度归属于上市公司股东净利润的50%。

投资建议：公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利呈现出显著韧性特征，后续有望显著受益于行业供需结构改善，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值336 亿元左右，估值高位区域对应市值467 亿元左右，维持“买入”评级。

风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。