核心观点

2023 年上半年，在先进钢铁材料的稳定盈利能力支撑下，公司利润总额仅下滑38.3%，远低于中钢协重点统计会员钢企68.8%的下滑，盈利能力彰显。

公司先进钢铁材料平均不含税售价6214 元/吨，显著高于普钢水平。先进钢铁材料的毛利已经占到了四成以上，高端化策略助力盈利稳定。

上半年公司出口钢材51 万余吨，占到了销量的十分之一，同比增长111%，创历年同期新高；公司出口主要为高端优势品种，出口不含税均价高达5384 元/吨，高于平均售价。出口增长是公司产品实力提升的一个重要体现，也在国内高度竞争市场环境下开辟了新的渠道。

事件

公司发布2023 年半年度报告。

2023 年上半年营业收入为369.18 亿元，同比+5.82%。归属于上市公司股东的净利润为9.89 亿元，同比-33.7%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.49 亿元，同比-36.1%。基本每股收益为0.16 元，同比-33.7%。

二季度营业收入为190.21 亿元，同比+6.62%。归属于上市公司股东的净利润为6.13 亿元，同比-21%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.28 亿元，同比-8%。基本每股收益为0.1 元，同比-21%。其中，钢材产品毛利总额18.33 亿元（环比+44.4%）。

简评

产销顺利完成，利润韧性彰显。

上半年公司钢材产量514.53 万吨，同比增长5.17%，完成年度计划的48.54%；钢材销量514.64 万吨，同比增长8.04%；产销率超过100%。二季度钢材产品综合平均销售价格5142 元/吨，先进钢铁材料平均销售价格6214 元/吨，价格远高于行业均值。在先进钢铁材料的稳定盈利能力支撑下，上半年公司利润总额仅下滑38.3%，远低于中钢协重点统计会员钢企68.8%的下滑，盈利能力彰显。

先进钢铁材料占比持续提升，高端化策略助力盈利稳定。

上半年公司专用板材平均不含税售价5281 元/吨，先进钢铁材料　　平均不含税售价6214 元/吨，显著高于普钢水平。另外，先进钢铁材料实现销量129.55 万吨（同比+46%），占钢材产品总销量25%（同比+6.6%），毛利率16.33%；毛利总额13.15 亿元（同比+41.35%），占钢材产品总毛利总额42.38%。先进钢铁材料的毛利已经占到了四成以上，高端化策略助力盈利稳定。

出口显著增长，乘一带一路东风。

上半年公司出口钢材51 万余吨，占到了销量的十分之一，同比增长111%，创历年同期新高；公司出口主要为高端优势品种，出口不含税均价高达5384 元/吨，高于平均售价。出口增长是公司产品实力提升的一个重要体现，也在国内高度竞争市场环境下开辟了新的渠道。

产业链延伸顺利进行，海外焦炭项目实现盈利。

公司围绕上游产业链布局在印尼青山工业园打造海外焦炭生产基地，合资设立印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源，分别建设年产260 万吨、390 万吨，合计年产650 万吨的焦炭项目。目前印尼金瑞新能源年产260 万吨已有3 座焦炉出焦，上半年实现净利润7068.61 万元；印尼金祥新能源390 万吨焦炭项目取得实质性进展，1 座焦炉已点火烘炉，尚未实现盈利，全部投产后将成为公司新的利润增长点。

盈利预测和投资建议：预计公司2023-2025 年的净利润分别为25.2 亿元、28 亿元和32.3 亿元，对应PE 分别为8.9、8.0、7.0 倍，给予“增持”评级。

风险分析：2022 年钢企利润弹性缺失，全年行业总利润365.5 亿元，销售利润率仅0.4%，在41 个工业大类行业中排名倒数第二。需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因，但原料成本高企亦有重要影响，已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时，几乎无一例外表示“原料价格高位波动”对利润侵蚀严重。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。