事件描述

1月16日晚，中国证监会通报2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况（以下简称“通报”），公布了2014年12月15日至28日期间对45家公司融资类业务的检查结果，并对部分公司出现的问题进行了处理，。

事件评论

一、1、市场预期的重大违规行为并未出现，两融运行基本平稳，不会引起规模下滑。市场之前有媒体报道的“券商保证金突破底线，加杠杆比例高达3-5倍”等重大违规行为并未出现，不影响存量的1.13万亿规模。2、同时处罚措施只针对增量，存量业务不受影响，券商两融竞争格局有变化，华泰等客户资源丰富券商将加速提升份额。3、虽然监管措施对中信等3家的存量两融不产生影响，但未来3个月增量业务将由其他券商开展，有大量零售客户资源的券商将有所受益，主要为华泰、国元、方正等。

二、50万门槛将影响两融增速，但从各纬度测算表明两融空间仍然很大。与对部分券商的处罚相比，50万门槛可能对两融业务的短期冲击更大，当然也是影响增量业务，但从两融的供需关系和长期空间看，券商的两融突破2万亿也是非常有可能的。

三、两融检查表明今后风控与创新并重将成为券商监管新常态，后续仍将有部分涉及风控问题的措施，但这并不意味着券商创新将“矫枉过正”，原有的创新业务仍将推进，主要包括新三板做市、量化等新型资产管理、资产证券化、互联网金融等。

投资建议：1、事件直接影响，其一对中信等12家券商的监管措施影响有限，不会对市场存量的1.13万亿规模造成负面影响，但会降低被处理券商的市场份额，其二“重申不得向低于50万的客户融资”将冲击短期业务增速和市场预期，但两融业务仍处于供不应局面，测算表明长期发展规模将突破2万亿，其三券商2015年业绩增速虽有下滑，但仍将超过50%；2、更重要的是两融检查表明今后风控与创新并重将成为监管新常态，后续预期会有进一步的风控举措出台，但创新不会矫枉过正，新三板做市、资产证券化、互联网金融等仍将持续快速推进；3、券商股短期将面临调整，建议适当控制仓位，但若出现20%以上降幅，可以逢低布局，推荐推荐客户资源丰富、两融高弹性、经营特色突出的华泰、国元、西南。