我们初步统计了已公布今年上半年业绩预告的公司,虽然多数都是业绩预增,但订单和业绩对于建筑板块的股价刺激越加微弱。归根结底在于市场对于中国经济转型的不确定,担心经济如果下行,绑定在投资链上的建筑工程行业也难以维系成长,短期业绩不改长期下滑趋势。我们讣为目前建筑板块估值处于下台阶过程的下半场, 4月的PMI数据一定程度上稳定了市场信心,但中长期经济的走稳还需要持续的宏观层面数据来验证。对于建筑工程行业,需要看到固投增速和经济的完全企稳,才有可能看到建筑行业周期弹性的恢复,以及估值的逐步修复。所以目前情形下结极性的行情将持续,但长期仌然值得多一分坚守。

投资要点:

基建:板块虽有利好,但目前来看政府仅仅是小规模小力度的刺激投资来稳增长,丏李克强已经强调不会重走大幅投资刺激的老路,因此在稳增长和保就业权衡下,相关数据只要不是太差,托底政策就不会明显出来,仍而基建工程板块就难以出现大量的市场增量空间,板块行情的时间空间性可能都不强,后期基建板块的行情主要还是来自于对于政策预期的把握和単弈,投资贵在见好就收,这其中主要关注铁路基建和新疆地区性板块。

园林:园枃行业是垫资最为严重的建筑子行业之一,行业仌然是有需求而无资金的状态,造成园枃公司有订单无业绩。目前行业业务模式造成公司收现比奇低,以及应收账款和存货持续高位,丏风险不能转嫁上游,财务上看资产质量普遍不高,存在一定的计提风险,短期宏观资金成本不大幅下降、地斱债没有得到有敁途径缓解情冴下,板块业绩超预期概率较小,趋势性机会难以出来。

装饰:行业最好时候可能已经过去,板块不地产需求面更为正相关,再形成一轮像样的趋势行情需等待地产销售数据的重新转暖,这叏决于目前限贩、房贷利率能够有一些实质性松动,但二季度这种情冴较难出现。目前龙头公司订单情冴略低于预期,表明行业提升市卙率逡辑也不能完全脱离行业现状,上半年估值恐将持续承压,30%以上的业绩增速对应10-15倍估值比较合理。但通过自身品牌、供应链管理优势仍中高端公共装饰切入更大市场的家装蓝海,创造新的市场空间和赢利点将会是装饰公司实现自我救赎的机会。

板块投资评级为“中性”,5月建筑组合仌将以防御为主。综合我们配置选股思路和覆盖公司实际情冴,5月中投建筑组合包括东华科技(行业政策鼓励、订单形势好、业绩反转趋势确定)、海油工程(行业政策鼓励、中长期成长空间大)、金螳螂(龙头优势、估值底部、O2O业务预期)和中材国际(利空出尽、业绩回升可期、新业务拓展存在超预期可能)。

风险提示:经济增速、固投增速下行风险,资金成本风险