事件：

公司发布2019 年三季报。报告期，公司实现营收33 亿元，同增69%；实现归母净利润2.5 亿元，同增16%。单三季度，营收14 亿元，同增108%；归母净利润0.93 亿元，同增77%。

前三季度，公司新签订单66 亿元，同增112%。其中，单三季度新签24 亿元，同增600%。

点评：

公司收入及订单显著提速，判断主要受浦东区域投资景气以及公司积极拓展业务影响。三季度收入提速之后，判断公司完成19 年收入指引计划的难度并不大。公司订单执行速度较快，新签订单充沛，为明后年增长提供保障。前三季度，公司综合毛利率为10.4%，同增0.9pct，环减0.7pct，若后续有大项目进入竣工结算，毛利率或有弹性。投资收益（主要为结构性存款）约1.19亿元，占营业利润比重约44%，占比较去年同期减少23pcts。

期末公司在手现金（货币+交易性金融资产）约61 亿元，有息负债约7 亿元。报告期，公司经营性现金流净流入5.6 亿元，项目回款有明显改善。

收入及订单高增，上调盈利预测，维持“买入”评级：

公司是A 股稀缺的项目管理+投融资型企业，特征为人均产值、利润、薪酬的“三高”。公司通过优化项目管理以获取超额回报，通过投资优选的基建项目分享长期收益。目前其超额现金并非其生产资料，权益乘数也仅为2x，未来随着区域优质项目增多，不论投资或主营均有望实现快速增长，ROE 将有较大弹性。

公司收入增速如期提速，主营毛利率略有压力，投资收益影响边际减弱。收入及订单增速超预期，上调收入预测并相应上调2019-2021 年EPS预测至0.54 元、0.63 元和0.76 元（原值0.50 元、0.55 元、0.65 元）。考虑到随着上海自贸新区建设、长三角一体化不断推进，公司ROE 将有弹性，维持目标价9.41 元，并维持“买入”评级。

风险提示：区域投资不及预期，投资收益有较大变动