事件：1）11 月29 日，公司发布《2024 年限制性股票激励计划（草案）》，公司拟向9 位董事、高管授予限制性股票125 万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.22%，授予价格为10.96 元/股。

2）11 月29 日，公司发布《2024 年员工持股计划（草案）》，公司拟向不超过189 人授予不超过2144.1322 万元（含）限制性股票，本次拟使用已回购股份中的195.6325 万股，占本次员工持股计划草案公告日公司总股本的0.34%，授予价格为10.96 元/股。

发布股权激励计划，绑定核心团队利益。公司拟向9 位董事、高管授予限制性股票125 万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.22%，授予价格为10.96 元/股。

公司层面业绩考核要求为：以2023 年扣非净利润为基数，2025 年净利润增长率不低于32%，2026 年净利润增长率不低于45%。按照增长率最低值估算，2025/2026 年扣非归母净利润（剔除当年股权激励、员工持股计划成本影响）分别为7.05/7.75 亿元，2023-2025 年扣非归母净利润CAGR 约为14.89%，2023-2026 年扣非归母净利润CAGR 约为13.19%。

个人层面年度绩效考核得分80 分（含）以上、60（含）-80 分、60 分以下的解除限售系数分别为100%、80%、0%。

发布员工持股计划，提振员工信心。公司拟向不超过189 人授予不超过2144.1322 万元（含）限制性股票，本次拟使用已回购股份中的195.6325万股，占本次员工持股计划草案公告日公司总股本的0.34%，授予价格为10.96 元/股。其中董事、监事、高管4 人合计认购股数上限为49.0501万股，占员工持股计划比例为25.07%，中层管理人员、核心技术（业务）骨干185 人合计认购股数上限为146.5824 万股，占比74.93%。公司层面和个人层面考核要求与上述股权激励要求相同。

投资建议：羚锐制药是国内中药贴膏剂龙头，品牌价值沉淀，具备多层次、宽领域产品线。未来将持续受益国内老龄化深入带来的骨科用药市场扩容，公司营销整合发力，聚焦核心品种，看好产品结构提升和费用优化下利润弹性释放。预计公司2024-2026 年实现营收36.72/41.53/46.6 亿元，分别同比增长11%/13%/12%；实现归母净利润6.93/8.37/9.9 亿元，分别同比增长22%/21%/18%；对应PE 估值分别为18/15/12X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；成本波动风险；产品推广不及预期；研发风险。