公司发布2024 年限制性股票激励计划和2024 年员工持股计划，分别向9 名公司董事、高管授予限制性股票125 万股，占公司总股本0.22%；向包括不超过189 名核心骨干员工的持股计划授予195.6 万股，约占总股本0.34%；授予股票价格均为10.96 元/股。

股权激励覆盖广泛，激励效果明显，绑定核心员工，利于企业长期发展。本次限制性股票激励计划以公司董事、高级管理人员为主，共覆盖9 名核心高管，有效保证公司核心管理层的稳定；员工持股计划涉及面更广，包括高级管理人员、中级管理人员和核心技术（业务）骨干等不超过189 名员工，占2023 年底公司总人数2530 名员工的7.5%。此外此次股权激励计划的购买和授予价格均为10.96 元/股，相较公司最新收盘价21.88 元，折价近50%，激励效果好，绑定核心员工与公司利益，有利于公司长期战略目标实现。

设置公司层面和个人层面考核目标，指引公司未来成长。此次股权激励计划同时设置公司业绩考核指标和个人业绩考核指标，其中公司层面要求以2023年扣非归母净利润为基数，2025 年净利润增长率不低于32%，2026 年净利润增长率不低于45%，即2023-2026 年公司净利润CAGR 不低于13.2%，公司层面考核目标制定奠定了未来2 年公司业绩的增长基础。

维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司作为中药贴膏剂龙头的品牌和渠道能力，在老龄化背景下外用贴膏行业持续扩容，此次股权激励计划使得公司内部治理更加市场化，有利于长期战略目标实现。预计2024-2026 年公司将实现归母净利润6.9/8.1/9.4 亿元，同比增长22.2%/16.6%/16.0%，对应PE为18/15/13 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：政策风险、市场推广不及预期、原材料波动和研发失败风险等。