投资要点:

江苏舜天披露2014年报。2014年,公司实现营业收入57.78亿元,同比微降0.35%;实现归属净利润0.52亿元,同比下降84.33%;实现扣非后归属净利润0.35亿元,同比增长69.76%;基本每股收益0.12元,低于我们此前预期,主要原因在于我们此前低估了少数股东损益的比重。

剔除非经常性损益后公司主业优化效果显现。公司于2013年公司将重庆舜天西投实业有限公司等十家公司的股权转让给控股股东舜天集团,影响归属于母公司所有者的净利润为2.78亿元。若剔除该部分非经常性收益,公司2014年业绩同比减少6.07%,降幅大幅缩窄;若再剔除其他非经常性损益影响,公司扣非后业绩同比增幅近70%,公司主业优化效果显现。

认同公司务实高效、积极进取的企业文化。面对正处于“风口浪尖”的贸易行业和不进则退的公司发展现状,公司严把风控,灵活应对,稳步推进各项业务和资源的甩包袱、增效益。2015年,公司将继续在稳健进取的高管团队领导下,实现有质量可持续增长。

国企改革依旧是2015年重要看点。在今年省十二届人大常委会第十五次会议上省国资委主任徐郭平表示,今年江苏国企改革将着力增强国有经济活力、控制力、影响力和抗风险能力,将积极推进国有企业资本投资运营公司试点,国信集团改建国有资本投资公司有望取得实质性进展。我们于2014年9月全市场首次旗臶鲜明的从国企改革角度对公司开始推荐,至今涨幅可观。作为国信集团旗下重要控股上市平台,我们继续强调国信集团资产规模量大质优,资金实力雄厚,相对公司而言具有丰富的可预期空间,认为公司将受益于全省特别是集团国企改革进程。

维持“增持”评级。根据最新盈利预测模型,预计公司2015~2017年EPS分别为0.14/0.16/0.18元。公司当前PE估值不具有相对优势,但考虑到即将启动的国信集团改建国有资本投资公司,公司一旦受益将有望大幅提升市值体量;除国企改革之外,公司股价催化剂还包括①参股华安证券(持有1亿股,每股账面成本约1.7元)IPO进程②参股舜天海外旅游有限公司(持股24.44%,2014年亏损)受益于境外游爆发、国信集团扶持及自身转型预期 等。