投资亮点

运营商增量不增收,承载和业务分离是关键,大数据有望成为突破。中国移动4G 用户与全网用户相比,ARPU 值是全网的1.5 倍;但DOU(每客户月均流量消费,单位MB)是全网用户的3.8 倍。承载和业务分离使运营商成为单纯的比特管道商。“提速降费”压力下,运营商大数据有望成为突破,对内可优化运营,对外可参与各行业精准营销等市场。

“网络入口”凸显运营商大数据价值。比特通道是互联网基础,网络入口使运营商能得到比互联网企业更全面更多的大数据。运营商大数据主要来自网络数据、业务运营支撑系统和自有互联网应用。其数据维度丰富、覆盖范围广、时间持续性好。因此,网络入口比传统的硬件/软件入口更有价值。

“投资自身”和“外延应用落地”驱动运营商大数据市场发展。根据易观智库的数据,2015 年运营商对大数据的投资将达23.1亿元,增速达95.8%,预计未来仍将高速增长。随着运营商大数据对外应用的落地,市场规模将进一步扩展。假设运营商大数据能够占到程序化购买广告的20%,则2020 年市场规模约在100亿元,年复合增速在50%以上。建议关注深度包检测、BOSS 系统数据分析等领域。运营商大数据精准营销有待落地。

财务预测

首次覆盖初灵信息和亿阳信通;假设初灵信息主业稳定增长,收购的博瑞得和视达科兑现承诺业绩;假设亿阳信通主业稳定增长。

估值与建议

首次覆盖初灵信息(给予推荐评级)、亿阳信通(给予推荐评级)。

初灵信息:收购博瑞得和视达科,形成数据连接—大数据挖掘(DPI)—大数据处理和分析—大数据精准营销的全产业布局。给予公司2016 年市盈率57x 的估值,目标价74.12 元。

亿阳信通:大股东参与定增,加码大数据、信息安全、智慧城市等的技术研发。给予公司2016 年市盈率60x 的估值,目标价16.49元。

风险

运营商大数据精准营销迟迟无法落地;受信息安全和隐私影响,大数据应用范围受限;运营商缩减对大数据基础设施的投资。