投资要点:

净利润快速增长。上半年公司实现营业收入 82,867.22 万元,较上年同期增长 52.64%;实现营业利润 8,765.00 万元,较上年同期增长 986.65%;实现归属于母公司的净利润7,407.00 万元,较上年同期增 1508.26%。

风电设备——在手订单超过 1 GW,预计是 2013 年收入的 6 倍。我们预计公司目前在手订单在 1200MW 左右,目前在手订单是 2013 年确认的 6 倍左右。由于与中电投签订的 9 个风电场总计 444MW 的风机项目要求年底完成,我们预计 2014年公司销售风机容量超过500MW,风电业务销售收入增速超过150%。

风电资源——超 500 万千瓦在手风电资源释放。2010 年公司成功完成内蒙古三胜风电有限公司的股权转让工作,标志着公司“以资源换市场”的风电经营策略取得了良好开端。公司在内蒙、黑龙江、吉林、宁夏、湖北、河南、安徽、浙江等风资源丰富地区继续推进风电场资源的开发,以带动公司风电设备的销售。公司目前拥有的风电场资源达到538 万千瓦。

风电行业有望继续好转。按照我国风电装机规划到 2020 年我国风电装机要达到 200GW,截至 2013 年我国风电装机累计 92.5GW,未来发展空间还非常广阔。此外,特高压线路建设高层达成共识,12 条外送通道将逐步获得审批,特高压规划建设将带动风电整体产业发展。总体看我国风电行业有望继续好转。

高压电气业务-进入国家电网有望快速增长。公司高压产品主要是252KV 以下的配网为主的中低压产品。公司之前产品主要销售工业客户,受宏观经济下滑,下游需求放缓,2013年高压设备领域出现负增长。2013年开始公司开始重新布局下游产业链,2013 年部分产品进入国家电网招标体系。综合看,受益与进入国家电网招标体系,公司高压电气收入有望恢复高增长。

进军环保产业,期待项目及订单落地。公司引入 VIVIRAD 的技术主要应用于水务净化和烟气净化,有望迎来发展良机。2013 年末,浙江省政府做出了“五水共治”重大决,总投资4680 亿元。华仪电气作为当地的代表企业之一必将受益。

盈利预测及投资建议。我们预计公司 2014-2015 年每股收益分别为 0.45、0.56元,对应目前市盈率分别为23、19倍,考虑到公司在手订单充足且进入环保领域未来可能有项目落地,我们认为公司估值合理,建议客户继续持有。

投资风险。1、公司在手订单充足,但由于下游客户装机时间不确定,订单确认周期低于预期。2、风电恶性竞争,毛利率低于预期。3、风电规划低于预期。4、环保合作项目或订单迟迟不能落地。4、电气行业市场拓展低于预期。