事件:

华仪电气近日发布公告,公司控股子公司华仪环保有限公司拟以人民币1,884 万元价格收购浙江一清环保工程有限公司85%股权,并在完成收购60 日内,以现金的方式向浙江一清环保工程有限公司增资1,700 万元。

点评:

投资标的业务覆盖广,水处理项目经验丰富。此次收购标的浙江一清成立于2011 年,主营环保工程的研发、设计、施工总包和运营管理,以及环保药剂的生产销售。公司项目覆盖范围广,目前涉及领域包括工业废水处理与中水回用、农村连片生活污水、黑臭河水、小区中水、湖泊水体综合治理等。公司于2013 年被评为杭州市高新技术企业,且拥有水处理相关的3 项发明专利和3 项非专利技术。

业绩考核奖励机制保障投资收益。双方同意对浙江一清2015-2018 年经营业绩进行考核:1)若4 年业绩考核期累计实现税后净利润超过5,000 万元,华仪电气将拿出超额部分的10%奖励管理人员和技术骨干;2)若4 年业绩考核期累计税后净利润超过7,000 万元,则拿出超额部分的30%作为奖励;3)同时双方还将2,000 万元设为浙江一清4 年考核期的盈利底线,若业绩不达标,收购前大股东将以现金方式补足实际利润与盈利底线之间的差额。

外延式扩张助力公司积极布局环保水处理领域。公司2013 年成立华仪环保,开始涉足环保领域,2014 年引入法国VIVIRAD 技术积极进军浙江省“五水共治”项目,此次收购有助于将浙江一清的技术和研发能力与公司的资金市场优势相结合,加强公司在污水治理、河道修复以及工业废水处理领域的业务实力,同时今年4 月国务院公布的《水污染防治行动计划》将推动我国水处理行业市场规模扩大,为公司未来环保业务的发展打造有利的外部环境。

投资建议:我们预计浙江一清15-17 年实现税后净利润200、1,000、1,500 万元,EPS 增厚0.004、0.02、0.03 元/股,预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.37、0.43、0.48 元/股,目前股价对应PE 为29、25、23 倍,维持“增持”评级。

风险提示:1)环保项目进展不达预期;2)风电投资大幅下滑。