本报告导读：

公司是国电投旗下唯一环保上市平台，现目前主营业务为电力烟气治理工程服务与特许经营。目前致力于向非电烟气治理、水处理与固废处置等板块转型。

投资要点：

投资建议：预测2019-2021年EPS 分别为0.18元、0.20元和0.23元。

参考行业平均估值水平并考虑到公司多元布局，水务、核废料处置和固废处置等业务，业绩改善弹性空间较大。给予2019 年40 倍动态PE，目标价7.20 元。首次覆盖，给予谨慎增持评级。

12. 国电投旗下环保业务整合平台：公司是国电投旗下重要的环保业务整合平台，得益于烟气治理连续提标带来的市场机遇，公司专注于火电厂烟气治理的工程服务与运营服务。2018 年公司工程服务收入14.28 亿元，占比39%，特许经营收入18.22 亿元，占比50%。到2017年底，公司脱硫、脱硝特许经营规模市占率排名分别为第三、第二。

13. 致力于打造全面的环保业务平台：随着火电烟气排放标准提至全球最严水平，公司将业务布局拓展至非电烟气治理、水处理、固废处置等领域。2018 年公司非电烟气治理订单同比增长84%，规模首次超越电力烟气治理板块。乡镇水务板块推进顺利，中标项目治理效果得到主管部门认可，核废环保、固危废等业务取得重要进展，是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一。

14. 背靠国电投集团，灵活转型挖掘成长潜力：背靠国电投集团庞大的电力产能，公司掌握大量的烟气治理运营资产，是未来业绩稳定与现金回流的基础，且有望继续挖掘电厂环保的新需求。同时，积极布局新的环保业务，未来有望在水处理、核废料处置和催化剂再生等危废处置领域中培育新的业绩突破点。

15. 风险提示：随着电力与非电污染行业烟气治理市场的集中改造完成，公司工程服务板块业绩增长将承受一定压力。