事件：

CPPPC 发布项目库三季报，截至2016 年9 月末，全部入库项目10471 个，总投资额12.46万亿元，比6 月末增加1186 个、1.86 万亿元；其中已进入执行阶段项目946 个，总投资额1.56 万亿元，比6 月末增加327 个、0.5 万亿元。

投资要点：

入库标准趋严导致总量增速放缓落地率提升，模式逐渐规范利好行业长远发展。Q1-3 入库项目月均增加386 个、0.48 万亿元。其中七成项目仍属于识别阶段的PPP 备选项目，一是规划实施时间分布在未来若干年；二是尚未完成物有所值评价和财政承受能力论证，只表明地方政府部门有意愿采用PPP 模式，要真正成为PPP 项目，还必须经过严格论证把关。

Q3 新增入库项目月均395 个，低于H1 的月均458 个，但新增落地项目月均109 个，高于H1 的月均64 个。按执行阶段项目口径计算，1、3、6、9 月末落地率分别为20%、22%、24%、26%，呈现稳步提升特征。入库标准严格利好项目库落地率提升以及行业长久发展。

入库项目地区集中度略降，行业集中度基本持平。按入库项目数排序，贵州、山东（含青岛）、新疆、四川、内蒙古居前五位，合计5148 个，占入库项目总数的49.2%，略低于H1的53.1%。按入库项目投资额排序，贵州、山东（含青岛）、云南、河南、四川、河北居前六位，合计6.02 万亿，占入库项目总投资额的48.3%，略低于H1 的50.9%。按行业区分：

市政工程、交通运输、片区开发3 个行业项目数和投资额均居前三位，合计分别占入库项目总数、总投资额的53.7%、68.0%，与6 月末的53.1%和67.2%基本持平。

政府付费类和可行性缺口补助类项目的比重略有提高。按照三种回报机制统计（使用者付费、政府付费、可行性缺口补助），使用者付费项目4,518 个，投资额5.1 万亿元，分别占入库项目总数和总投资额的43%和35%，略低于H1 数据46%和40%；政府付费项目3,214个，投资额4.3 万亿元，分别占31%和24%，略高于H1 数据30%和22%；可行性缺口补助项目2,739 个，投资额3 万亿元，分别占26%和41%，略高于H1 数据24%和38%。可见，需要政府付费和政府补贴的项目比重正逐渐提高。

示范项目落地数目增速略降，市政工程占比近半。截止9 月末第一批PPP 示范项目26 个（原为30 个，后调出4 个），第二批示范项目206 个，共232 个，总投资额7,866.3 亿元，新增落地项目23 个，略低于二季度新增的32 个项目。总投资比6 月末下降159.1 亿元，主要原因是随着项目进入准备阶段，预计投资额测算更准确，数据相应变更。其中，第一批示范项目中，执行阶段19 个，落地率76%，自6 月末以来没有变化，因未落地项目以大型轨道交通项目为主，所需准备和采购时间相对较长；第二批示范项目中，执行阶段109个，新增20 个落地，与Q2 新增落地16 个项目相比，增速明显。

投资建议：我们看好同时拥有较强资源背景和工程总承包能力的上市企业。推荐高能环境（明年4 亿净利润业绩高增长，土壤修复龙头积极布局固废蓝海行业）、兴源环境（环保PPP 龙头，业务覆盖水处理全产业链，城市级别环保整包业务承接能力强，业绩弹性大）、博世科（市值小弹性高技，未来看好公司多板块布局带来的订单和业绩快速增长）。

建筑类上市公司三四季度业绩增速还在加快，龙头17 年估值20 倍出头，预计业绩增速在40%-50%以上，估值有吸引力，重点推荐：葛洲坝（估值最低的PPP+环保标的，17 年10X）、铁汉生态（受益流域治理和海绵城市的PPP 龙头，17 年24X）、东方园林（多个项目入选第三批示范项目，17 年23X）、龙元建设（PPP 先发优势明显，龙头地位巩固，17 年32X）、围海股份（定增过会后压制股价因素解除，17 年42X）、蒙草生态（西部PPP 龙头，订单开工率最高，17 年33X）。