本期投资提示：

环保行业整体同比38%增长，剔除水务后，环保治理净利润同比增长79%，为历史最高。全国范围监管力度与环保预算持续超预期，最严环保督查落地提升各地环保治理需求。我们预计17Q1 业绩37 个重点公司总体净利润为22 亿，同比增长38%，剔除水务9.2 亿后，行业整体同比增长79%（13-16 年同一口径数据分别为77%、1.2%、-86%、3.9%），13 年环保指数全年涨幅75%，深证综指和上证综指涨幅分别为41%和11%，超额收益34%。我们认为原因有三：1.环保督查趋严打击数据造假，提升环境治理需求；2.PPP 项目落地+年底黑臭河治理考核大幅提升对应公司业绩；3.雄安新区落地，提升京津冀区域环保治理需求。17 年初至今，国家相继通过完善司法监管程序、落实责任主体、增加资金保障十三五各细分领域政策，环保行业整体景气度提升。其中京津冀地区及雄安新区建设提升环保治理需求，对应大气、监测及流域治理需求旺盛。PPP 项目持续落地提升公司业绩。

环境监测：行业整体净利润同比增长80%，以京津冀为首的“2+26”城迎最严环保督查，监测数据质量需求提升释放行业机会。垂直监管提升环保督查效果，监测行业作为执法依据直接受益，此外，京津冀大气治理考核年，网格化监测及VOCs 监测+治理需求旺盛，催生龙头公司业绩高增长。监测行业平均增速80%相较2016Q1 的69%增速上升较大。典型公司：理工环科、聚光科技、汉威电子、先河环保、雪迪龙。

水处理+水务运营：水处理同比增长160%，水务同比增长12%，十三五规划定调6000 亿空间，督查趋严+PPP 模式更新，行业高速延续。十三五规划定调发展需求，污泥处置设备相对不足，后期弹性巨大。权重公司碧水源快速增长明显，2017Q1 水处理行业平均增速160%远高于2016Q1 的5%增速，代表公司：碧水源、博世科、兴源环境、中金环境、万邦达。水务运营基本格局划分初定进入稳定增长期。典型公司：国祯环保、兴蓉环境、瀚蓝环境。

固废：行业同比增长42%，土壤修复回报机制增加，新型固废兴起行业进入加速期。土十条政策影响逐步落地，土壤修复市场高速增长，且伴随农业一号文推出占补平衡政策，农田修复市场逐步打开。此外危废行业持续整合，焚烧发电类公司逐渐进入业绩释放期。2017Q1 整个固废行业平均增速42%高于2016Q1 的-7%增速。代表公司：高能环境、博世科。

大气治理：行业同比增长-6%，传统烟气遇瓶颈，公司出现分化，龙头公司维持较快增长，后续非电领域潜力巨大。行业分化，大气治理行业平均增速-6%大幅低于16Q1 的增速10%。典型公司：清新环境。

我们预计，环保行业重点公司2017 年一季报业绩情况如下：

（1） 累计同比增长超过100%的公司预计7 个：碧水源（0.07 元，545%）、理工环科（0.09元，335%）、博世科（0.115 元，278%）、华测检测（0.01 元，155%，扭亏为盈）、高能环境（0.12 元，128%）、兴源环境（0.20 元，150%）、中金环境（0.13 元，125%）。

（2） 累计同比增长在50-100%的公司预计有3 个：国祯环保（0.07 元，95%）、巴安水务（0.05 元，60%）、万邦达（0.12 元，51%）。

（3） 累计同比增长在30-50%之间的公司预计有8 个：聚光科技（0.03 元，45%）、汉威电子（0.06 元，42%）、先河环保（0.04 元，40%）、龙马环卫（0.25 元，39%）、华西能源（0.06 元，36%）、盈峰环境（0.09 元，35%）、雪迪龙（0.03 元，35%）、东江环保（0.12 元，30%）。

（4） 累计同比增长在0-30%之间的公司预计有13 个：中国天楹（0.04 元，27%）、雪浪环境（0.13 元，20%）、兴蓉环境（0.09 元，18%）、瀚蓝环境（0.17 元，19%）、盛运环保（0.01 元，15%）、津膜科技（0.01 元，15%）、龙净环保（0.08 元，15%）、清新环境（0.09 元，15%）、首创股份（0.02 元，14%）、中电环保（0.02 元，5%）、重庆水务（0.07 元，4%）、武汉控股（0.11 元，1%）、清水源（0.04 元，0%）。

（5） 累计同比下滑的公司预计有6 个：易世达（-0.12 元，-17%）、远达环保（0.03 元，-60%）、天壕环境（0.003 元，-89%） 、环能科技（-0.01 元，-116%）、科融环境（0.04 元，-261%）。

投资策略：环保督查史上最严+雄安新区建设及京津冀一体化环保治理将由气+监测到流域治理，预计将带来环保行业大年。我们看好中央财政倾斜的大气、监测、水环境治理龙头，推荐组合：（1）大气+监测：先河环保、清新环境、雪迪龙。（2）水环境：天壕环境、中金环境、高能环境、万邦达。（3）土壤修复：高能环境、博世科。