公司公布2016年年报&2017年一季报：公司2016年实现收入165.91亿元，同比增8.87%，实现归母净利润2.66亿元，同比增3.12%。今年一季度实现业绩1.11亿元，同比大增23.25%，是2015年以来单季度最高水平。

电冶板块：价格上涨+成本优势，促进业绩持续增长。在公司的收入构成中，电冶板块收入占比超过80%，其中硅铁和硅锰合金又占大头。2016年硅铁、硅锰价格结束了2015年的单边下跌走势，表现强势，在价格上涨带动下，公司2016年硅铁和硅锰共计实现收入83亿元，同比增长4.5%，今年一季度营业总收入更是同比大增28.92%。即便是目前的价格水平下，行业内大部分企业仍处于亏损。而公司具备煤电冶金化工一体化产业链，生产规模全球最大，成本优势明显，且进一步持续压缩各项成本费用，实现业绩持续提升。

羊绒板块：品牌转型+渠道升级，有望在消费升级浪潮中受益。公司在羊绒板块积极进行品牌转型，已经形成了面向多层次消费群体的完整的品牌矩阵，品牌、设计和技术优势明显，在消费升级的浪潮之下有望充分受益。

环保压力加速行业集中度提升，公司作为绝对龙头有望充分受益。随着环保日益趋严，大量的中小型企业或因面临更大的环保成本压力而被淘汰。

公司目前占据国内硅铁合金市场1/3左右的份额，在能耗、环保等方面也处于绝对领先，有望在行业集中度提升过程中进一步稳固龙头地位。

预计公司2017-2019年归母净利润为6.60亿元、7.91亿元和9.03亿元，对应目前PE分别为17倍、14倍和13倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：硅铁、硅锰价格下行；下游需求不及预期