报告摘要:

4月锂盐产量环比微增，锂盐价格本周企稳。

本周，由于全球公共假期，包括中国、东亚、欧美在内的全球市场均保持平稳。根据SMM数据，4月，中国碳酸锂产量为26,676吨，环比微增2%，同比增加30%。5月，随着疫情管控对生产方面影响逐步退去，部分新增产能仍在爬坡释放，盐湖产量继续回升，行业总供应环比上行。预计5月碳酸锂预计产量为29,362吨，环比增加10%。4月，中国氢氧化锂产量为18,520吨，环比增加5%，同比增加31%。

进入5月后，部分厂家新产线开启试产，且在4月存在短期检修的厂家产量水平的恢复，叠加苛化加工部分的小幅增量，总体行业供应小幅增量。预计5月中国氢氧化锂产量为19,388吨，环比增加5%。我们判断，随着疫情影响消退，需求端也将在5月呈现环比增长态势，叠加上游锂精矿价格快速上涨，支撑锂盐价格。预计后市锂盐下幅空间有限，需求提升后，价格有望回升至高位运行。

2022Q1澳洲锂精矿环比微增，锂精矿评估价突破6000美元/吨。

5月5日，Fastmarkets锂精矿评估价为6025美元/吨，环比4月28日报价的保持不变。5月6日，普氏能源资讯评估锂精矿(SC6)价格维持6164美元/吨（FOB，澳大利亚），环比不变。2022Q1，澳洲有MtCattlin、MtMarion、MtGreenbushes、MtPilgangoora、MtNgungaju（原Altura）5座矿山处于在产状态，合计生产了50.45万吨锂精矿，环比增长2.39%。

5座矿山合计销售锂精矿48.89万吨，环比减少4.53%，此处假设Greenbushes季度产量等于季度销售量。从澳洲锂精矿企业一季度生产经营情况来看，2022Q1澳洲锂精矿产量环比增长有限，销量甚至出现同比下滑情况，这势必会影响中国包销澳洲锂精矿来生产锂盐的加工商。我们判断，进入二季度，预计澳洲锂精矿增量仍然有限，难以支持下游需求增长，锂精矿长协价也环比翻倍，价格持续走高，加工成本的增加，也将支撑未来锂盐价格走势。同样不可忽视的是，精矿上涨导致的成本抬升，势必会加速分化一体化企业和加工企业的利润，进入二季度以后，原料自给率高的企业，将获得更丰厚的利润。

海外锂资源企业大幅上修全年业绩，加速锂盐产能扩张。

本周，Livent和Albemarle相继发布一季度报告，2022Q1两者业绩均取得大幅增长。同时由于锂市场表现持续强劲，支撑锂盐定价，Livent和Albemarle均上修了2022年全年业绩指引。Livent预计全年收入将在7.55亿美元至8.35亿美元之间，调整后的EBITDA将在2.9亿美元至3.5亿美元之间。按中位数计算，这意味着与之前的指导范围相比，分别增长了39%和78%，与上一年相比，分别增长了89%和360%。

Albemarle预计2022年全年调整后的EBITDA将同比增长约200-225%（即14.39-15.58亿美元），高于之前的展望（之前预期同比增长65-85%即7.91-8.87亿美元）。此外，Livent在季报中公布了最新的产能扩张计划，碳酸锂总产能到2030年底达到10万吨，大约是目前产能水平的5倍。氢氧化锂总产能预计到2025年底至少达到5.5万吨（不包括Nemaska），是目前产能（2.5万吨）的2倍多。Livent决定通过发行1750万股普通股将其Nemaska的权益翻倍至50%。Nemaska是一个一体化的氢氧化锂开发项目，设计产能为3.4万吨/年。Albemarle同样明确加速扩张计划，2021年Albemarle全球总产量为8.8万吨LCE，公司预计到2025年将达到20万吨。

一季度能源生产能力稳步提升，绿色低碳转型相关产业政策持续完善。

4月29日，国家能源局召开二季度网上新闻发布会，发布今年一季度能源形势、可再生能源并网运行情况以及煤层气开发情况。一季度，我国能源生产能力稳步提升。能源行业全力以赴增加生产供应，其中水电、核电发电量表现出现，分别同比增长12.7%、6.9%，比全国发电量同比增速高9.6个百分点、3.8个百分点。

此外，一季度相继出台了《推动能源绿色低碳转型做好碳达峰工作的实施方案》、《完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》、《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》、《“十四五”新型储能发展实施方案》等政策，持续完善绿色低碳转型相关产业政策，全国能源结构推动绿色低碳转型。“十四五”是实现碳达峰关键期、推进碳中和起步期，可再生能源将从原来能源电力消费的增量补充，变为能源电力消费增量的主体，加速能源结构向绿色低碳转型，有助于风电、光伏发电装机规模的壮大，推动新能源行业快速发展。

国内动力煤价格小幅上行，短期价格有望维持高位运行。

本周国内动力煤价格小幅上涨，产地方面，由于本周经历假期，同时4月底鄂尔多斯地区部分煤矿因煤管票短缺产量略有下滑，市场供应环比减少。下游需求方面，本周国内下游需求未有明显提振。终端用户日耗继续保持在偏低水平，多观望情绪较重，电力用户拉运以兑现长协为主，非电用户拉运则以刚需为主。但考虑到马上进入夏季用电高峰，电池日耗有望回升，且电厂库存水平较高峰有所下滑，部分电厂或有补库需求。我们判断，在下游需求提升，上游供给稳定的背景下，动力煤价格有望维持高位运行。

4月份LNG价格仍处于高位运行，美国天然气价格继震荡上行。

4月份LNG价格仍处于高位运行，在城燃需求下降情况下，工业需求较3月有一定提升，但对比去年同期消费仍有不足，同时，海气到港持续不足，接收站槽批出货量少，资源长距离“跨区”流通行情仍在。我们判断，后市将进入消费淡季，需求减弱，难以支持价格高位运行，价格或将下行。

本周期，美国天然气价格继续震荡上行，由于美国国内持续低温，市场发电供暖需求较大，拉动美国国内天然气使用量，且沿海码头由于压缩机问题或电力中断导致部分LNG生产线关停，供应有所减少，同时美国出口LNG仍保持满负荷，推动了美国天然气价格上涨。卓创咨询判断，目前美国国内需求较高，且部分产线正在检修，市场供应缩紧，但随气温逐渐升高，产线恢复，国际市场需求持续疲软，美国天然气价格将有所下降。

投资建议

2022Q2锂精矿长协价格已经达到5000美元/吨的大关，锂盐成本来到32万元/吨。Pilbara最近拍卖价格折标后高达6250美元/吨，同时锂精矿评估价已经突破6000美元大关，在供需紧张的背景下，我们预计Q3澳洲锂精矿价格会进一步上涨，高成本支撑下锂盐难有回调。在2022Q2-3锂精矿长协价大幅上涨，且锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。

推荐关注正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】；正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】；锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】；受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。

在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中，新能源装机有望快速增长，新能源运营商则受益于规模增加，运营效率提升，增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。

风险提示

1）碳中和相关政策推行不及预期；

2）动力煤、天然气需求季节性下降；

3）电力政策出现较大变动；

4）四川锂矿开发进度不及预期。

（来源：华西证券）