事件描述

安琪酵母公布2026 年一季报，公司2026Q1 实现营业总收入45.34 亿元（同比+19.49%），归母净利润4.26 亿元（同比+15.08%），扣非净利润3.86 亿元（同比+14.46%）。公司2026Q1归母净利率同比下滑0.36pct 至9.39%，毛利率同比+0.5pct 至26.47%，销售费用率同比-0.37pct、管理费用率同比-0.34pct、研发费用率同比+0.04pct、财务费用率同比+1.82pct。

事件评论

国内业务实现快速增长，汇兑损益拖累季度盈利水平。分区域看，公司国内收入25.76 亿元（同比+22.74%）；国外19.31 亿元（同比+14.62%）。海外业务增速小幅回落预计系地缘及高基数影响。另一方面，公司盈利能力小幅下滑，主要系财务费用同比+0.83 亿元（预计主要系汇兑损失显著增加所致）。此外，公司国内收入高增主要系酵母系列产品增长较快，同比+17.42%，及制糖业务同比+125%（预计系晟通糖厂并表所致）。包装类业务同比+12.94%，食品原料及其他业务合计同比+4.29%。公司2026Q1 产品结构优于预期，在糖蜜成本进一步下降的背景下，公司毛利率同比小幅增长0.5pct（酵母主业预计表现更优）。

2026 公告目标维持收入10%以上及净利润稳步增长，高质量产业并购及酵母蛋白开发优先级较高。从公司全年目标看，在糖厂并表扩容及公司海外业务持续扩张背景下，有望实现收入优质且持续的增长。同时，公司近年来持续增强产业链整合动作，产业并购优先级较高（进入2026“提质增效重回报”行动方案）。同时酵母蛋白2025-2026 多个新产能规划逐步落地，其作为公司新质生产力主要抓手或为十五五公司的重要增量。预计公司2026/2027 归母净利润18.22/20.52 亿元，对应PE 估值18/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、需求恢复较慢风险；

2、行业竞争进一步加剧风险；

3、消费者消费习惯发生改变风险。