格隆汇11月3日｜民生证券研报指出，安琪酵母25Q1-3实现归母净利润11.2亿元，同比+17.1%；单季度看，25Q3实现归母净利润3.2亿元，同比+21.0%。海外延续增势，毛利表现亮眼。截至25Q3末，公司共24954名经销商，环比Q2末净增365家，其中国内净增173家，国外净增192家。此外，成本红利延续、财务费用提升、收到政府补助，Q3归母/扣非净利率同比+1.2/-0.8pcts。展望看，收入端国内伴随后续需求恢复、组织架构到位下有望实现稳健长，海外产能有序布局支撑双位数增长；利润端糖蜜成本下行、转固高峰已过，利润弹性有望持续释放。维持“推荐”评级。