格隆汇11月5日｜华源证券研报指出，安琪酵母收入稳健增长，盈利短期调整。2026年Q1-3归母净利润11.71亿元，同比+4.90%；26年Q3归母净利润2.9亿元、同比-8.5%。Q3酵母等主业收入持续快增；同时，海外销售较H1有所提速。分区域看，Q3国内、海外收入分别为24.3/19.8亿元，分别同比+10.8%/+17.2%，Q3国内、国外经销商数量分别较26年H1末+158/+235家；其中，Q3海外收入较H1有所提速，同期海外平均单商收入同比+5.7%；而国内业务在需求疲软环境下延续韧劲。预计人民币升值与海运费用上升或影响短期毛利率，费用端整体改善。鉴于公司作为全球酵母龙头，国外营收保持快速增长，盈利周期预计向上，维持“买入”评级。