事件：公司发布2025 年年报,实现营业收入172.31 亿元，同比增长10.92%，归母净利润11.55 亿元，同比下降4.13%。公司拟每10 股派发现金红利1 元。

蛋氨酸、维生素A 行业景气度底部回升，业绩有望逐步修复。根据2025 年年报,公司营业收入172.31 亿元，同比增长10.92%，归母净利润11.55 亿元，同比下降4.13%。其中，第四季度归母净利润1.64亿元，环比下降34.4%；实现扣非归母净利润2.37 亿元，环比下降2.8%。四季度归母净利润环比大幅下滑，主要系公司对创新蛋白项目（恺迪苏及恺勒司）的长期投资进行了估值调整，计提了相关减值，导致非经常性亏损扩大。扣非后利润基本保持平稳。2025 年，公司液体蛋氨酸销量实现13%的强劲增长，有效驱动了功能性产品板块收入的提升。进入2026 年，受中东冲突、油价、气价大幅上涨、主要竞争对手遭遇不可抗力等事件的影响，全球蛋氨酸、维生素A 供给紧张，价格大幅上涨。公司作为全球重点供应商，有望受益于本轮价格上涨。

产能扩张与并购整合支撑公司持续成长。公司加速推进泉州15 万吨固体蛋氨酸工厂建设，预计2027 年投产，并完成南京特种品混配工厂一期投产，实现“本地服务本地”战略落地。通过并购FRAmelco 与Nor-Feed，公司特种产品组合覆盖家禽、反刍等四大核心物种，Norponin 抗球虫解决方案带动南美、欧洲市场高增。研发端，南京、里昂创新中心联动推进AI+生物技术突破，2025 年推出复合饲料酶、液体酸化剂等新产品，2026 年有望迎来商业化放量。

投资建议：公司是全球蛋氨酸、维生素A 龙头企业，有望在本轮价格上涨中充分受益。预计公司2026/2027/2028 年EPS 分别为0.46/0.53/0.59 元，给于“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。