核心观点：

全球钾肥价格继续走高。根据卓创资讯，国内氯化钾主要市场均价由2022 年初的3862.5 元/吨涨至4 月18 日的4625 元/吨；据WIND，4月15 日温哥华钾肥现货价维持在875 美元/吨，西欧/北欧钾肥现货价由2021 年初的619 美元/吨涨至904.5 美元/吨。

3 月钾肥进口量回落。根据WIND，全国氯化钾进口显著回落，2022年3 月氯化钾进口数量64 万吨，同比下降42.86%，环比下降15.79%，创2017 年来3 月单月最低进口量；进口均价为415.17 美元/吨，同比上涨84.26%。2022 年1-3 月，氯化钾进口量累计210 万吨，同比下降17.97%；进口均价为390.34 美元/吨，同比上涨74.24%。今年以来，海外钾肥供给不确定性增加，全球钾肥资源寡头垄断格局下，加之国内钾肥进口依存度较高，后续钾肥进口保量压力犹存。

全球磷肥价格开年来持续回升。根据卓创资讯，国内磷酸一铵主要市场均价由2022 年初的2875 元/吨涨至4 月18 日的3575 元/吨，磷酸二铵主要市场均价由年初的3808 元/吨涨至4 月18 日的4021 元/吨。

国际价格同时攀升，据WIND，散装磷酸一铵波罗的海FOB 现货价由年初的812.52 美元/吨上涨至1195.02 美元/吨，涨幅高达47.08%。散装磷酸二铵国际市场FOB 均价由年初的855.64 美元/吨上涨至1107.14 美元/吨，涨幅为29.39%。海外能源成本持续上升，磷、硫产业链价格持续上涨，带动海外磷肥价格大幅上行，海外磷肥价格与国内磷肥价格进一步拉大。

3 月磷肥出口改善。根据WIND 与海关统计月报数据，近期磷肥出口有所改善。2022 年1-3 月，磷酸一铵出口量累计20 万吨，出口均价为728.51 美元/吨。2022 年3 月，磷酸一铵出口量为10 万吨，环比增长107.72%，同比下降50.11%；出口均价为782.28 美元/吨，环比上涨12.96%，同比上涨76.53%。2022 年1-3 月磷酸二铵出口数量累计达74 万吨，出口均价为696.39 美元/吨。2022 年3 月，磷酸二铵出口数量为38 万吨，环比增长233.80%，同比下降26.73%；出口均价为725.76 美元/吨，环比上涨12.32%，同比上涨61.88%。在海外和国内磷肥价差较大的背景下，关注后续国内磷肥出口空间逐步打开的可能性。

相关标的。建议关注钾肥相关标的亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份等；磷肥产业链相关标的云天化、湖北宜化、粤桂股份、司尔特、兴发集团、云图控股等。

风险提示。钾肥、磷肥价格大幅下跌；新增产能投放超预期；农产品需求低迷、价格下跌；重大安全、环保事故