近期华创证券在深圳举办2024 资本市场年会，食品饮料专场邀请19 家上市公司及专家交流分享，本文是策略会汇总反馈：

白酒:动销表现稳健，行业呈现渐复苏态势

白酒专家反馈：行业渐复苏，品牌强分化。分场景看，高端宴请及礼赠需求刚性，来年或持续扩容增量；商务宴请承压明显，预计明年弱复苏；亲朋聚饮和宴席场景明年有望持续增长；家庭自饮场景明年或消费升级，高线光瓶有扩张机会；投资收藏相对平淡。分价格带看，茅台提价后减轻放量压力，利好1935 稳健发展，亦为其他酒企提供契机；千元价格带“3+X”竞争逐渐形成，五粮液、国窖1573 和茅台1935 三足鼎立，其余高端产品在存量竞争下仍有细分机会；次高端需品牌、渠道两手抓，考验经营能力。当前主流酒企库存健康，预计24 年春节或为行业复苏起点。

华中白酒渠道反馈：动销指标平稳，开门红正常推进。当前行业库存、价盘、动销、渠道现金流等指标相对平稳，春节同比回补效应或仍在，预计需求端可温和复苏，供给端酒企目标保持积极，更多公司给予票据等支持政策，春节开门红回款有望正常推进。具体分公司看，茅台经营稳健，五粮液当前库存1 个月左右，批价平稳，测算要求1 月25 日前完成48%的回款，同比可保持双位数增长。老窖目标积极保持进攻，部分产品调价、提供票据支持督促回款，保持弹性增长。汾酒库存处于低位、批价坚挺，基本面相对景气，来年目标20%+预计确定性较强，洋河、酒鬼酒库存尚待进一步消化。

珍酒李渡反馈：动销表现稳健，增长潜力仍足。公司批价整体稳定，渠道库存亦去化至健康水位，全年任务完成确定性高。具体看：产品方面，次高端占比持续提升，珍15 经过上半年调整后，增速回归正常中枢，珍30来年有望逐步导入流通渠道，李渡后续或发力次高端及中端价格带，延展产品矩阵。渠道方面，持续优化组织结构，高档酒事业部发力团购市场，聚集核心客群挖掘与培育，珍酒事业部专注流通渠道，进一步明晰二者区隔。区域方面，贵州、河南、山东等核心市场仍维持较好表现；广东、湖南市场潜力十足。展望来年，持续受益转酱趋势下，产品、市场均有延展空间，规模增长可期，考虑结构提升及成本优化，业绩弹性亦有望释放。

大众品板块：弱市之下精炼内功，企业聚焦经营基础夯实、把握结构性机会。

Q4 需求仍处底部等待回升，饮料、零食高频低价属性延续相对景气。成本端，大豆、包材等原材料价格下行带动下游企业盈利改善，啤酒等细分板块成本红利有望延续至明年。在此背景下，龙头多以积极态度，主动拥抱细分机会或调整经营节奏，如饮料、零食企业推新把握细分景气及渠道红利，乳企以质为先、稳定价盘，啤酒在总量稳定基础上持续推进升级。相关公司反馈：1）伊利：

淡季经营以质为先，婴配粉增速已转正。2）华润：高端化与成本共振，来年展望依旧积极。3）重啤：持续投入积蓄品牌势能，因城施策细化渠道管理。

4）洽洽：成本红利延续，期待旺季动销。5）劲仔：渠道拓展顺利，单品增长清晰。6）来伊份：优势区域夯实，门店积极调整。7）卫龙：渠道积极变革，新品反馈良好。8）仙乐健康：美洲去库结束，拓展全面发力，经营提速可期。

9）欢乐家：供应链基础奠基，椰子类新品拓展发力。10）均瑶：味动力基本盘稳步复苏，益生菌产能扩充初步到位，后续订单放量可期。11）安井：短期需求承压，成本红利与规模效应持续释放。12）三全：盈利能力稳定，聚焦产品专业化与创新发展。13）立高：改革不断深化，经营明确步入改善通道。14）千味：大B 增长景气，小B 趋于改善。15）中炬：新管理层就位，相关部署有序展开。16）绝味：成本压力持续缓解，积极营销对冲单店压力。17）安琪：

成本持续改善，产能稳步投放。18）海融：经营有所改善，两端产品表现更好。

各家公司交流详细核心反馈请见正文。

投资策略：龙头估值切换，精选超跌修复。

1）白酒板块：布局切换，首选高端。首选茅台（体系化能力全面提升，经营底牌充足，业绩稳若泰山，当前24 年预期PE 不足25 倍）；其次推荐终端表现景气，首推业绩确定性与景气度兼具的汾酒（业绩及基本面景气有望延续）、五粮液（终端表现超预期，困境反转确定性强）、老窖（经营稳健性和报表持续性仍确定）；持续推荐区域市场相对景气、业绩仍有确定性的古井、今世缘等。

2）大众品：三条主线，精选超跌。

一是中期逻辑清晰且具备弹性的标的，包括东鹏（全国化势能强劲，报表余力充足）、中炬（困境反转），关注百润；

二是中长期逻辑清晰且短期超跌的餐饮供应链和啤酒，尽管需求仍在底部，但估值大幅回落后正是布局时。餐饮供应链标的推荐立高、安井、宝立，啤酒优选龙头华润和青啤。

三是股息率已具吸引力的龙头，推荐伊利，关注双汇等。

风险提示：需求复苏进度较慢致预期下调、成本降幅低预期、外资流出影响。