报告摘要：

高压开关优质企业 ，“一体两翼一辅”助力业绩高增。公司成立于1970年，深耕电力设备行业五十载，现已形成“一体两翼一辅”格局，主要涵盖特高压、中低压、出海、运维四大板块。公司于23 年初被划转至中国电气装备集团，实控人为国务院国资委，打开发展新篇章。截至24Q3，公司24 年前三季度实现营收78.85 亿元，同比+5.88%；实现归母净利润8.57 亿元，同比+55.13%，继续维持高增长态势。

高压业务为基，充分受益特高压&输变电建设。特高压方面，风光大基地建设催生跨省输电需求，国网“十四五”期间计划建设“24 交14 直”特高压工程，22-23 年间“三交九直”进展顺利，24 年新增“五交九直”增补线路，预计2025 年特高压投资仍维持高景气。在2024 年4 次国网特高压设备投标中，公司中标金额共计16.60 亿元，占特高压设备招标总额9.26%。输变电方面，2024 年国网输配电设备招标总额中组合电器占比最大，为25.45%，公司在其中呈现高市占率，中标金额占六批招标总额23.58%。高压板块作为公司基石，有望充分受益特高压&输变电建设助力公司实现业绩高增。

配网投资迎来高景气，内外兼修盈利能力不断提高。分布式能源大比例接入拉动配网建设需求。投资方面，预计2024 年电网建设投资总规模将超过6000 亿元，其中配网部分有望超过3000 亿元。市场方面，公司中低压配网输配电设备产品矩阵完备，并在国网开关柜及一二次融合成套柱上断路器等招标过程中市占率行业领先。毛利率方面，公司注重内部提质增效，配网业务毛利率近年提升明显且有望进一步提升。

全球电网投资加速，单机设备出海方兴未艾。全球新能源转型大势所趋，2023 年全球电网投资额高达3744 亿美元，同比增长8.93%。欧盟23 年底宣布投入5840 亿欧元进行史上最大规模的电网改造计划。公司布局海外业务多年，积极融入“一带一路”建设，已成功进入欧洲高端市场并布局海外其他市场，逐步从海外EPC 建设转型为单机设备出口，凭借高质量设备实现市场开拓。海外电力设备市场空间广阔&高毛利率有望成为公司业绩新增长点。

立足开关设备运维检修，实现多元业务拓展。公司立足开关设备运维检修并逐步延伸至整站、配网、输电线路，多元化拓展打造检修新增长点。

盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.01/15.65/18.84 亿元，对应的PE 分别为22/17/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际化运营风险、盈利预测与估值判断不及预期