业绩

公司发布2025 年半年度报告。 2025H1 实现营收56.96 亿元，同比增长12.96%，实现归母净利润6.65 亿元，同比增长24.59%，扣非归母净利润6.61 亿元，同比增长24.24%。2025Q2 实现营收31.85 亿元，同比增长6.23%，实现归母净利润3.06 亿元，同比增长0.88%，扣非归母净利润3.05 亿元，同比增长0.33%。

高压板块营收占比稳定，公司整体毛利率持续改善2025H1 营收方面，分板块看，高压板块、配网板块、国际板块、运维检修及其他板块营收分别达到32.64/15.96/1.67/6.34 亿元，同比分别+7.58%/+14.57%/+288.37%/+20.08% ， 毛利率分别达到29.79%/15.32%/9.68%/24.32% ， 毛利率较上年变化分别为+2.20/-0.53/+63.64/-1.26pct。2025H1 整体毛利率达到24.72%，同比提升1.19ct。

投资建议

考虑到特高压及主网建设加速，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计25/26/27 年归母净利润分别为13.95/16.18/18.44 亿元，对应PE 分别15/13/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。