平高电气2025 年业绩稳健增长，全年实现营业收入125.17 亿元，同比增长0.93%；实现归母净利润11.20 亿元，同比增长9.45%，扣非归母净利润10.93亿元，同比增长10.10%。盈利能力显著提升，综合毛利率同比提升1.56 个百分点至23.92%。单四季度收入40.81 亿元，为全年高点，但归母净利润1.38 亿元为全年低点。

输变电设备中标高增，有望强化盈利能力。2025 年国网1-6 批招标总金额918 亿元（去年728 亿元，同比增加近200 亿元），公司累计中标超70 亿元（输变电项目）。

坚持创新驱动，科技实力更加强劲。持续健全科研体系，深度加强重点客户科研合作，参与重大工程建设，构建“2+3”技术专家体系。科技创新成果丰硕，23 项新产品通过国家级鉴定，18 项国际领先，获批首台套重大技术装备4 项，授权专利137 项，荣获省部级及以上科技奖33 项。高压开关领域，国际首台800 千伏80 千安断路器为西北电网短路电流超标提供解决方案，国际首台550 千伏C4 环保GIL 示范应用，成功研制145 千伏C4 混气型及真空GIS、国内首套特高频局放监测系统，550 千伏方形绝缘拉杆实现工程应用。配电网领域，研制国际首台24 千伏真空断路器，开发AI 赋能微网协调控制器。运维检修服务领域，开发国内首台套220 千伏车载移动变电站。平高电气、天津平高2 家单位获评国家卓越级智能工厂。

投资建议：预计公司26-28 年分别实现归母净利润15.19/18.22/20.76 亿元，同比35.6%/20.0%/13.9%，EPS 分别为1.12/1.34/1.53 元，维持“买入”评级。

风险提示：特高压建设进度不及预期，电网投资进度不及预期