公司2026 年上半年营收同比小幅下滑5.64%至53.74 亿元，但归母净利润实现22.87%的同比增长，达到8.17 亿元，扣非净利润亦增长20.76%至7.98亿元。

电网市场中标保持领先，上半年公司中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6 亿元，为后续业绩奠定基础。网外市场拓展取得突破，通过优化产品设计、分级分类策略，成功入围3 家央企大客户框架采购，混合气体GIL 产品实现业绩零的突破，国际市场亦进入安哥拉、圭亚那等新市场。

尽管利润增长显著，但经营活动现金流净额为-6.89 亿元，同比净流出额扩大，主要因公司履行社会责任，主动缩短付款账期、提升现金支付占比以保障中小企业款项支付，叠加重大项目建设资金投入大。公司持续强化预算价值引领和穿透式管理，推动“两金”管控举措落地，以提升资金周转效率。

中长期来看，新型电网建设顶层政策密集落地，“十五五”时期，国家电网公司固定资产投资预计达到4 万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展，我国将初步建成主配微协同的新型电网平台，而特高压工程及配网建设持续推进，为公司核心主业提供了广阔的确定性增长空间。公司正投资建设GIS 绿色低碳智慧工厂，并持续聚焦高端电气装备领域技术创新，获评“国家级数字领航企业”，技术壁垒与产业优势有望在行业高景气周期中进一步巩固。

投资建议：预计公司26-28 年分别实现归母净利润15.07/19.70/22.19 亿元，同比34.6%/30.7%/12.7%，EPS 分别为1.11/1.45/1.64 元，维持“买入”评级。

风险提示：特高压建设进度不及预期，电网投资进度不及预期