2025 年业绩扭亏为盈。公司公告称，经初步测算，预计2025 年实现归母净利润2.4 亿-2.9 亿元，实现扭亏为盈（去年同期为-8.3 亿元）。预计2025 年实现归母扣非净利润3800 万-5600 万元（（去年同期为-8.4 亿元）。

2025 年业绩预盈主要原因为：1）主营业务方面：公司贯彻执行“四个聚焦”的经营战略，加强品牌营销，主营业务收入实现增长；产品结构优化使得毛利率提升；2）非经营性损益方面：2025 年公司持有的金融资产公允价值变动损益以及投资收益增加。

核心品牌打造多款大单品带动业绩增长，经营质量优化。公司2025 年着力打造多款亿元单品带动品牌整体业绩增长，如六神二代驱蚊蛋、玉泽面霜（包括干敏霜+油敏霜），以及佰草集大白泥等产品的GMV 均已破亿。

品牌端，加码品牌投放，六神/玉泽/佰草集等核心品牌相继推出契合品牌定位的代言人，逐步沉淀品牌资产；渠道端，持续加强线上渠道能力建设。

电商运营能力有所增强，以品牌为作战单元的组织设计提升渠道及协同效率，供应链成本、效率优化。

未来持续聚焦核心品牌及细分品类、加大营销投放及线上渠道建设。公司2026 年规划聚焦三大方向：①核心品牌、细分赛道及大单品。如在佰草集品牌中加强精华油品类布局，将与大白泥面膜成为最主打的两个品类；②加大品牌营销投放，力度与业绩增长比例匹配；③线上渠道毛利率提升及降本增效。抖音方面，提高内容制作能力、加大直播团队建设，2025 年佰草集在达播上有所突破，其他品牌也计划陆续发力；天猫方面，提升产品的视觉设计以提高转化效率，并加强小红书和抖音种草团队建设；京东和拼多多走向to C 的精细化运营。线下渠道方面，KA 渠道通过撤场不盈利产品、组织重构，实现成本下降和销售费率下降；经销商渠道未来为新渠道定制小包装、差旅装；百货渠道将继续调整结构、探索进入购物中心的模式。此外，海外业务仍处于恢复期，管理层正积极推进“聚焦核心品类、聚焦线上”等策略，提升经营效率，力争尽快实现业务反转。

盈利预测及投资建议。公司逐步推进聚焦高毛利品类及渠道协同战略，组织架构调整有望逐步显效驱动业绩增长。基于公司业绩预告及近期表现，我们调整预测2025-2027 年收入分别为63.49/70.75/77.98 亿元，归母净利润分别为2.69/4.02/5.27 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：调整进程不达预期，品牌或新品推广效果不达预期。