公司发布26 年Q1 业绩：26Q1 营收17.95 亿元/+5.4%；归母净利润2.22 亿元/+2.3%；扣非净利润2.66 亿元/+38.2%。

收入拆分：

分渠道：线上高双位数增长拉动

1.线上收入约6.3 亿元/+27.7%。其中国内业务线上渠道同比+47.0%。

（1）分品类看，美妆线上同比+62.5%，个护线上同比+37.9%。

（2）.分品牌看，六神线上+70%（其中抖快+90%）、玉泽线上+43%（其中抖快+129%）、佰草集线上+100%（其中抖快+131%）。

2.线下新增2000 个批发客户，百货门店净减少7 家（新开5 家/关闭12家），持续推进结构优化和门店位置升级。

分品类：三大亿元大单品均增长翻番

1.美妆收入4.68 亿元/+42.2%。

（1）.佰草集：亿元大单品大白泥GMV 同比+120%+，新品第二曲线仙草油Q1贡献占比约10%；

（2）.玉泽：亿元大单品干敏霜GMV 同比+150%+，后续针对油敏霜开设独立直播间运营；500 光电防晒签约孙坚为代言人。

2.个护收入7.75 亿元/-2%。六神驱蚊蛋GMV 同比+350%+。

3.海外收入3.53 亿元/+2%。

4.创新类收入1.99 亿元/-15%。

盈利能力看：毛利率提升＆费率优化，线上盈利模式逐步跑通拉动盈利端上行

26Q1 综合毛利率65.9%/同比+2.4pct，主要系产品结构优化、新品推出及成本下降所致。

26Q1 销售、管理、研发费用率分别为42.0%、7.4%、2.3%，同比分别+1.6pct、-0.49pct、-0.03pct。销售费用率上升主要系品牌费用前置投入，渠道费率实际同比下降，我们预估线上盈利模式逐步跑通；管理费用率随规模效应持续优化。

26Q1 归母净利率12.4%/-0.37pct；扣非净利率14.8%/+3.5pct，在费用率优化及毛利率提升驱动下扣非净利率达近年单季最高水平。

投资建议：公司当前在新的渠道和品牌聚焦战略美妆板块整体优先恢复：

线上运营效率提升，三大核心品牌线上均高双位数增长，产品端三大过亿单品增长翻番，同时渠道费率同比下降，线上盈利模式也逐步跑通。公司Q2 目标线上实现高双位数增长，26 全年将继续锚定收入双位数增长目标。同时可以观察到核心品牌Q1 渠道投放相对克制，留有余量有望给618大促做增长蓄力，建议关注消费业绩修复兑现的弹性行情机会。

风险提示：产品销售不及预期风险；行业政策风险；引用第三方数据可信度及滞后风险。