公司发布2024 年第一季度报告：

2024Q1，公司实现营收19.05 亿元/同比-3.76%；归母净利润2.56 亿元/同比+11.18%；扣非归母净利润2.93 亿元/同比+29.17%。；经营性现金流量净额5.70 亿元/同比+25.06%。

毛利率明显提升，费用端管控良好：

2024Q1，公司盈利能力有所提升，归母净利率13.45%/+1.81pcts，毛利率63.27%/+2.07pcts。另外公司在费用端严格把控，特别是营销费用投入更加精准，销售费用率37.21%/-3.47pcts，管理费用率6.51%/-2.62pcts，研发费用率1.83%/-0.18pct。

护肤品牌高端化、专业化，个护家清稳健增长：

1）护肤： 2024 年Q1 收入3.39 亿元/-17.16%，占比18%。其中，佰草集传统电商增长约49%，太极啵啵乳趋势品布局，夯实核心太极家族；玉泽有望卡位专业护肤赛道；双妹玉容系列大单品在高端市场逐渐站稳跟脚，品类不断拓展。

2）个护家清： 2024 年Q1 收入11.11 亿元/+4.15%，占比58%。其中，新品手枪泵驱蚊花露水上市当月销售27 万瓶+，美加净增速约44%，防晒小金瓶升级。

3）母婴： 2024 年Q1 收入3.90 亿元/-11.60%，占比21%。其中，启初小黄帽纯物理防晒霜新品上市，儿童防晒赛道大有可为。

4）合作品牌：2024 年Q1 收入0.61 亿元/+2.89%，占比3%。

投资建议：

增持-A 投资评级，6 个月目标价21.49 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为13.0%、10.9%、8.6%，净利润的增速分别为16.3%、11.6%、12.6%；给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为21.49 元，相当于2024 年25 倍的动态市盈率。

风险提示：市场竞争加剧、消费需求不及预期、产品推广不及预期等。