事件：

公司于 2021 年 8 月 27 日发布 2021 年半年报：上半年实现营业收入 26.91亿元，同比增长 21.35%；归母净利润 0.58 亿元，同比增长 493.24%；扣非后归母净利润 0.11 亿元，同比增长 25.21%；加权平均净资产收益率1.12%，同比增长 0.92pct。

点评：

公司是国内主要的教练机研发生产基地，拥有全谱系教练机生产制造能力。公司主要从事教练机系列产品的设计、研制、生产、销售、维修及服务保障等，主要产品为 CJ6 初级教练机、K8 基础教练机、L15 高级教练机。公司不断探索构建训练效能体系，着重延伸教练机业务内涵，将为客户提供集飞行员训练、地勤人员培训和训练保障为一体的训练解决方案，配合加快推进军事训练转型，构建新型军事人才培养体系的军队建设规划布局。

积极拓展防务业务，市场需求增长迅速。公司于 2019 年与洪都公司进行了资产置换，公司置出航空产品零部件制造业务，置入洪都公司相关防务产品研发及制造业务。资产置换完成后，公司拓展了防务产品业务，全方位提升了航空产品发展和体系保障能力。目前，全球防务产品总量需求与采购费用呈明显增长趋势，为公司在十四五期间实现双轮驱动、快速发展，提供了良好机遇。

订单顺利交付，后续新型号储备及产品订单充足。公司上半年合同负债72.94 亿元，同比增长 41704.49%，主要系公司预收货款大幅增加；预付款项 57.44 亿元，增长 4115.98%，系公司预付材料采购款增加。截至 2021年 6 月 30 日，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 97.75 亿元，其中 34.53 亿元预计将于 2021 年确认收入。

投资建议： 我 们 预 测 公 司 2021-2023 年 营 业 收 入 分 别 为83.56/121.27/154.46 亿元，归母净利润分别为 2.47/4.04/5.23 亿元，对应EPS 为 0.35/0.56/0.73 元，对应 PE120.46/75.29/57.75X, 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、国际政治风险、宏观经济波动