进入5 月后，随着全国范围内，水泥出货量和库存量逐步恢复到正常水平，我们有两点可以引起市场的特别专注：1、二季度业绩占比较大的区域可作为全年先行指标；2、这些区域中价格上行区域，业绩确定性相对较强。

1、对于大多数水泥企业而言，二季度业绩占全年业绩相对一季度有所提高。假定宏观经济流动性和投资没有特别大的变化的话，二季度的业绩可以为全年业绩的一个重要的先行指标，而其中5、6 月的量比较关键，我们会紧盯相关指标的变化。二季度在过去两年地位举足轻重。我们研究了A 股水泥板块全部水泥股的单季度业绩占全年比重，过去两年二季度净利润占比较高。2011 和2012 年二季度板块净利润占全年比重分别为35%和33%，占比超过三分之一。10 年由于四季度的华东地区大范围拉闸限电限制了供给，需求释放推高水泥价格使得四季度占比高达46%，远超二季度的21%。去年四季度需求的复苏使水泥价格在9 月底触底反弹并持续到12 月底，因此四季度占比高于二季度5 个百分点。

双马冀东青松祁连山等公司二季度业绩对全年业绩影响较大。从过去二年的均值看，超过50%的公司有四川双马、冀东水泥、青松建化、祁连山、宁夏建材、天山股份、秦岭水泥，说明这些公司其二季度业绩对全年业绩影响很大，在下半年宏观或者行业环境没有大的变化的情况下，二季度的业绩基本可以看出全年业绩的情况。三季度业绩占比较高的秦岭水泥、祁连山、天山股份、宁夏建材、冀东水泥；四季度作为大部分地区全年的旺季，剔除部分奇异值，占比最高的是江西水泥、华新水泥、巢东股份、海螺水泥等

2、对于基本面（量和价）而言，由于目前出货量和库存指标基本恢复到正常水平，那么价格的波动性就显得更为重要，在二季度占比较大的公司中，如果他们所在地区的水泥价格上行，则业绩确定性较强，投资机会最大。二季度业绩等待市场验证的公司（区域）有，四川双马（四川）、冀东水泥（京津冀+陕西）、青松建化（南疆）、祁连山（甘青地区）、宁夏建材（宁夏）、天山股份（北疆）、秦岭水泥（陕西）。

从这些区域看，二季度华北地区大小企业价格有差异，在4 月20 日左右价格下修后有望保持目前状态。四川地区灾后重建有望推动价格上行，但短期仍会以平稳为主。陕西4 月初高标号水泥价格均上调30 元/吨，前期市场需求启动，随着下游需求不断增加，以及行业自律推动，高标号价格也出现季节性反弹。新疆宁夏有望以平稳为主。西北甘肃兰州以及周边地区水泥价格二季度出现二次上调，累计上调幅度40-60 元/吨，第一次3 月26 日上调20-30 元/吨，4 月6 日起再次上调20-30 元/吨。自进入3 月底以来，随着天气转暖，下游建筑工程全面启动，水泥需求量大幅增加，宝兰和兰海等重点工程项目也开始进入招标阶段，各大水泥企业库存下降明显，后续有进一步走高的可能。

投资建议：短期如果只看二季度，我们倾向于选择二季度业绩占比较大且价格上行区域，由于秦岭和双马估值相对较高，建议重点关注祁连山；中长期看，我们维持《景气上行，增配水泥，弹性趋减，个股分化，推荐“5+1”组合——水泥行业2013年投资策略报告》中的观点，强推“5”海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、江西水泥、巢东股份，“1”即我们去年以来持续强推品种——祁连山。