全球港机和海工行业龙头，1-3Q25 业绩加速提升。公司是全球港机和海工行业龙头，岸桥全球市场占有率70%，17-24 年公司收入和归母净利润CAGR 分别为6.72%和8.56%，长期稳健增长。1-3Q25 公司实现归母净利润5.24 亿元，同比+21.02%，业绩加速增长，主要系公司管理改善，管理费用下滑，以及美元汇率波动使得汇兑收益增加所致。

全球港机需求持续上行叠加公司竞争力提升，1H25 公司新签订单加速提升。行业：（1）新增需求：全球港机新增需求和海运贸易量正相关，克拉克森预测25-27 年全球海运贸易量将持续增长至221/226/233 百万箱，有望带动全球港机新增需求同步提升。

（2）更新和升级需求：港机更新周期约20-25 年，2000-2008 年全球贸易繁荣期交付的港机即将迎来更新周期。此外，随着集装箱船的逐步大型化，以及智慧码头、智慧港口的兴起，港机的大型化、智能化升级需求逐步释放。根据贝哲斯咨询预测，2022-2028E 全球港口机械市场规模将从673 亿元提升到1039 亿元，CAGR 为7.65%，持续稳健增长。公司：公司是全球港机龙头，岸桥全球市场占有率70%。并且公司近年来不断加大研发投入，持续提升产品竞争力，20-24 年公司研发费用率从3.3%持续提升到4.4%。公司今年加速开拓海外市场，1H25 获得荷兰、英国、法国、意大利、澳大利亚等13 个国家的海外订单，港口机械新签订单金额达31.37 亿美元，同比+27%，订单加速提升，有望带动公司未来港口机械收入加速提升。

下游海风、油气资本开支上行，公司海工收入有望长期提升。行业：全球海风景气度持续上行，有望带动风电安装船、起重船、铺管铺缆船等需求上行。2024 年全球海风工程船舶新签订单37艘，同比+8.8%，未来有望持续提升。此外，海上油气领域，即便油价短期承压，但油气行业经过十多年的成本压降，开发项目成本线普遍在30-50 美元/桶之间，多数油气项目仍能实现经济性开发，IHS Markit 预计，未来几年全球上游CAPEX 支出仍保持上升趋势，海油勘探仍保持较高景气度，钻井平台等海工需求有望持续上行。公司：公司是国内海工龙头，疏浚船、起重船、铺管船国内市场占有率约70%。受益全球海风项目建设景气向上，以及油气领域资本开支持续上行，公司未来海工领域收入有望长期提升。

盈利预测、估值和评级

我们预计25-27 年公司营业收入分别为363/400/440 亿元，归母净利润分别为6.28/7.87/9.84 亿元，对应PE 为26X/21X/16X。

考虑到公司在港机和海工行业的龙头地位，我们给予公司26 年22 倍PE，对应目标价5.21 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

全球贸易增长不及预期风险、全球油气勘探开发资本开支不及预期风险、汇率波动风险。