事件：

公司公布2014年半年报。报告期内，公司实现营业收入11.16亿元，同比增加47.66％；归属于上市公司股东的净利润6255万元，同比减少21.62%；实现基本每股收益0.06元。

1． 上半年，受房产结转增加推动，公司营收大增47.7％；本期没有营业外收入使净利下滑21.6％。

2． 2014年以来公司增加土地储备1个，权益建面增加44.7万平。

投资建议：

公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度（涉及代建保障房120万平），目前公司权益建面合计437万平（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司2014、2015年EPS分别是0.25和0.31元，对应RNAV是6.69元。截至8月27日，公司收盘于3.57元，对应2014年PE为14.48倍，2015年PE为11.46倍。给予公司RNAV的65%作为其目标价，对应4.35元目标价，维持公司的“增持”评级。

风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。